明志科技(688355):2021业绩略超预期,2022净利有望恢复高增-2021年业绩快报点评

2021年业绩略超预期,毛利率有所回升。2022年2月16日,公司发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入7.18亿元(未经审计,下同),同比+17.3％;归母净利润1.23亿元,同比+4.6％;扣非净利润0.99亿元,同比+4.7％。4Q21实现营收2.42亿元,同比+19.2％;归母净利润0.58亿元,同比+52.6％,业绩略超我们预期。我们认为2021年主要受疫情影响,装备安装调试、确认收入延期和铝铸件海运周期变长,对公司收入增长影响较大,原材料、海运运费涨价对毛利率影响较大,随着疫情好转,2022年有望恢复高速增长。

   4Q21归母净利润同比+52.6％,或为毛利率回升所致。公司3Q21受到原材料、海运运费大幅上涨影响较大,管理层积极应对,通过原材料采购谈判、与客户协商运费承担、产品涨价等方法应对成本上升、毛利率下降,我们认为3Q21是公司毛利率最低点,后续公司毛利率有望持续改善。展望未来,预计随着疫情的好转,装备业务、铝铸件业务开展将回归正常,营收和归母净利润将望恢复快速增长。

   持续受益砂型铸造装备智能化升级、铸件业务应用范围拓宽。国家推动铸造行业朝着绿色、智能、高端化发展,公司作为国产高端装备龙头,凭借在材料、工艺、智能化等关键领域持续布局,将望充分受益砂型铸造装备升级。其次,复杂铸件产品开发能力强,不断拓展新客户和新领域,目前积极开拓热能工程、汽车、轨道交通、光伏等领域高端客户,扩宽公司成长赛道,优质客户包括威能、喜德瑞、云内动力等国内外知名企业。

   风险因素:全球制芯装备市场竞争加剧;客户开拓不及预期;原材料价格波动风险。

   投资建议:我们看好公司装备与铸件双轮驱动,未来高增长可期,维持2022-2023年净利润预测,折合2022-2023年EPS预测分别为1.41/1.88元,对应PE为21.7/16.3倍。我们认为公司收入基数较低,未来三年装备和铸件业务均有望保持30％以上速度增长,综合考虑股权激励、加大装备智能化研发,给予公司2022年30倍PE,上调目标价至42元(原目标价35元),维持"买入"评级。