北清环能(000803):股权激励明确高增长目标,废油脂资源化潜力突出

股权激励发布,三年业绩考核目标复合增速超60％,高成长属性突出。

   公司公告拟向146名高层及核心人员授予限制性股票1125万股,授予价格为11.02元/股。其中业绩考核目标为2022年～2024年扣非归母净利润1.8、2.7和4.0亿元(暂未考虑股权激励带来的损益),并以2021年业绩预告中0.75～1.1亿元扣非归母净利润为基数,同比增速中值可达94.6％、50.0％和48.1％,三年业绩目标复合增速超60％。

   2021年参与新签+并购餐厨产能1180吨/日,餐厨业务进入快速扩张期。根据公司公告整理,2021年公司中标350吨/日湘潭项目,且出资的碳中和基金完成200吨/日汉口西部项目、130吨/日大同项目和500吨/日兰州项目并购,合计新增1180吨/日。截至2021年末公司涉及餐厨产能2660吨/日,较2020年末1480吨/日同比增长80％,并可获CCER增厚利润,当前体内待开发CCER资产超百万吨。

   依托餐厨业务加速下游废油脂资源化布局,量价齐升彰显出色盈利。

   公司依托餐厨BOT项目构建排他废油脂收集网络,"双碳"政策加持下布局废油脂资源化优势显著。一方面废油脂收运监管趋严下,专业、合规的餐厨企业相较于个体油商贩更具收油优势,公司提油率水平不断提升;另一方面公司与上海石油天然气交易中心完成战略合作、建立废油脂UCO交易品种,并与国际贸易龙头LITASCO签订最少3000公吨/月框架协议,逐步强化全球废油脂销售、贸易渠道及影响地位。

   盈利预测与投资建议:废油脂布局打开成长上限,维持"买入"评级。

   考虑公司产能放量及股权激励费用,我们预计公司2021至2023年归母净利润为0.83/1.36/2.36亿元,对应最新PE估值为60/36/21x。公司开启餐厨及废油脂布局,双碳时代未来三年增速显著,给予2022年50倍PE估值,对应合理价值28.39元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。餐厨项目签订不及预期;废油脂业务扩张不及预期。