山石网科(688030):防火墙龙头,销售端发力助推高增长-年度点评

本报告导读:山石网科是防火墙行业龙头,技术优势明显,随着销售能力的加强,未来发展将超预期。

   投资要点:

   首次覆盖,给予增持评级,目标价37.50元。预测公司2021-2023年EPS分别为0.56/0.75/1.04元。给予目标价37.50元,对应2022年50倍PE。

   山石网科是中国防火墙行业龙头,技术优势明显。山石网科的防火墙产品持续得到国内外市场认可,已经八年获得Gartner《网络安全技术成熟度曲线报告》推荐;连续七年入选国际权威分析机构Gartner的"网络防火墙类魔力象限",并在2020年的技术前瞻性维度上全球排名第六,国内厂商排名第一。我们认为防火墙行业将保持高景气,预测2021-2023年公司边界安全收入增速分别为40％/30％/30％。

   公司采用直销和渠道代理销售相结合的销售模式,在销售体系内部形成了"区域+行业+业务群"的三维互锁机制,未来发展将超预期。山石网科正在加强销售能力建设,逐渐发挥自身的技术和产品优势,近年来销售人员和渠道数量均快速增长,未来发展将超出市场预期。

   依托自身基因和产品优势,公司将发力海外市场。公司将立足于"一带一路"政策导向,积极拓展国际市场,未来将进一步聚焦在南美、欧洲、东南亚市场,在掌握所在地的政策法规的前提下,推出满足不同国家地域的定制化、本地化产品。公司计划建设更完善的全球营销网络和服务支持体系,提高客户响应速度和服务质量。

   风险提示:海外扩张不及预期的风险,政府IT预算不足