三聚环保(300072):业绩同比扭亏为盈,生物质燃油空间巨大-年度点评

事件:2022年1月12日公司发布2021年度业绩预告。通过积极推动生物能源产业化,2021年公司预计实现归母净利润6900-10300万元,同比扭亏为盈。

   点评:校企合建氨氢能源创新平台,与现有业务产生协同效应。公司于2022年01月04日审议通过议案,与福州大学、紫金矿业签订《出资协议书》,共同投资设立福大紫金氢能科技股份有限公司,合力打造国家级"氨-氢"能源产业创新团队,发展集绿氨产业、氢能产业及可再生能源产业于一体的万亿级产业链。其中三聚环保持股比例为5％。此次投资通过资本和科技的通力合作实现了技术效益和经济效益的最大化;同时也为公司发展提供了新的契机,促进催化剂业务发展并与现有环保业务协同进步,成为公司突破亏损困境的重要转折点。

   海淀国资控股,助力公司化解历史遗留问题。三聚环保的控股股东变更,体现出国资对三聚环保的全力支持,并透露出未来国资有望进一步加大对上市公司的支持。国资的支持为三聚环保化解历史遗留问题、收购资产和技术研发注入了新的力量,公司业绩有望大幅回升。

   聚焦生物质燃油技术,未来有望成为公司主要业绩增长点。随着公司生物燃料技术工业化的成功,公司已经将生物能源产业作为重点发展业务之一,第二代生物质燃油掌握全球领先的悬浮窗加氢催化技术,未来有望成为主要利润来源之一。公司控股子公司山东三聚的"40万吨/年生物能源项目"已实现二次开车,将大幅提升生物质燃油产能;公司还积极与其他企业合作,通过委托加工的方式扩大生物燃料产量和市场份额,进一步扩大产业优势。

   投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为70.19/72.71/91.27亿元,归母净利润分别为0.81/5.57/8.85亿元,对应EPS为0.03/0.24/0.38元,对应PE270/33.75/21.32X,给予44倍合理PE,对应目标价10.5元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期、原材料价格波动、海外市场变化