拱东医疗(605369):IVD定制化耗材快速放量,业绩超预期-2021年年报业绩预告点评

事件:公司近期发布了2021年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润3.15亿元左右,同比增长39％,实现扣非后净利润3.02亿元,同比增长40％左右。Q4单季度实现归母净利润0.63亿元,同比下滑6％,在工厂搬迁导致部分产能受限情况下,公司Q4业绩仅小幅下滑,整体业绩超市场预期。

   预计收入11-12亿元,IVD定制化耗材为主要业绩增量。根据公司前三季度的净利率水平倒推,预计公司2021全年收入在11-12亿元左右。IVD定制化耗材客户结构逐步丰富,随着下游放量,预计为公司贡献主要的业绩增量,真空采血管、病毒采样管、医用护理包等医疗端产品预计实现恢复性增长。

   产能搬迁已基本完成,IPO募投产能有望在2022年实现爬坡。2019年底,公司真空采血管的产能为5亿支,其他产品产能为7500吨,公司IPO募投产能建设6.2亿支真空采血管,医用耗材及包材产能扩充到10000吨,目前产能搬迁已经基本完成,2022年有望迎来产能爬坡期。公司专注一次性医用耗材领域30年,凭借较强的模具开发、产品设计能力以及客户服务能力,2020年公司上市后,公司借势进一步开拓市场和新产品线,随着产能的释放,预计公司业绩仍将实现较快增长。IVD定制化产品放量+大客户数量增加,定制类耗材仍将是公司主要的业绩增长来源。IVD定制化耗材壁垒较高,需要前期与客户共同开发,客户粘性强,公司经过多年积累,凭借在模具开发领域的技术优势,产品品种把控力强,在定制化耗材领域已经具备较好的技术积累和客户口碑,且面对全球客户时具有较低的成本优势,目前定制化耗材渗透率较低的情况下,随着前期接洽的客户逐步落地,定制化耗材有望实现持续的快速增长。

   积极拓展实验室耗材、药包材等领域,不断扩充产品线,挖掘第二增长曲线。公司产品线逐步拓展到药包材及实验室耗材领域,药包材与药品绑定审批,客户粘性较高,公司在该领域目前正处于客户培育、项目储备阶段。药包材品类众多,市场天花板高,随着更多产品和项目的落地,有望成为公司的第二增长曲线。实验室耗材附加值高,产品种类丰富,公司目前处于逐步拓展客户及产品阶段,未来也将为公司贡献增量。盈利预测及投资建议:公司IVD定制化耗材正处于快速放量期,疫情反复下,医用隔离面罩、病毒采样管等相关物资仍存在超预期空间,我们上调盈利预测,预计2021-2023年将实现营收11.03/13.57/18.33亿元,实现归母净利润3.15/4.13/5.38亿元,公司在定制化IVD耗材领域具备技术实力和口碑,预计将维持较快的增长,给予2022年38-42倍PE估值,合理区间为196.46-217.14元,维持"买入"评级。

   风险提示:新客户拓展不及预期;集采降价超预期;新产品放量不及预期。