盛和资源(600392):全年利润实现跨越式增长,全产业链扩张值得期待-2021年业绩预告点评

21Q3归母净利2.89亿元,21Q4归母净利2.19-3.69亿元公司发布业绩预告:预计2021年实现归母净利润10.5-12.0亿元,同比增加225％-271％;实现扣非归母净利润约9.5-11.0亿元,同比增加1323％-1532％。公司21Q4实现归母净利润2.19-3.69亿元,同比增加24.43％-109.66％,环比增加[-24.22％,+27.68];实现扣非归母净利润1.47-2.97亿元,同比扭亏为盈,环比增加[-45.95％,+9.19％]。公司盈利实现大幅增长主要系因为稀土产品量价齐升。

   公司全产业链布局,且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面,公司目前实际掌握稀土资源约5万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿,是中国第二大轻稀土矿区,年产稀土精矿约1万吨REO;公司参股美国芒廷帕斯,年产稀土精矿4万吨REO,这部分资源全部由盛和承包运往中国。稀土冶炼分离方面,公司目前拥有约1.5万吨REO稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000吨,江西基地晨光稀土约7000吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设,连云港稀土分离项目将至少提升5000吨REO产能。稀土金属方面,公司目前拥有1.2万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000吨,四川基地科百瑞产能约3000吨,越南基地产能约1000吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造,未来总产能将提升至2万吨以上。锆钛分选方面,公司目前拥有50万吨/年的海滨砂矿处理能力,这部分产能每年约可产出1万吨左右独居石。公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设,将新增年处理150万吨锆钛选矿项目,项目预计将在今年上半年建成投产。

   风险提示:稀土价格上涨不及预期;公司扩产计划不及预期

   投资建议:首次覆盖,给予"买入"评级。

   预计公司2021-2023年营收为127.40/190.81/210.36亿元,同比增速56.2％/49.8％/10.2％,归母净利润为10.79/15.56/17.61亿元,同比增速233.6％/44.3％/13.2％;摊薄EPS为0.61/0.89/1.00元,当前股价对应PE为31/21/19X。考虑到公司作为国内主流稀土企业,海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间,目前国内稀土行业正在经历非常重要的需求变革,公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升,首次覆盖,给予"买入"评级。