新安股份(600596):"硅+草甘膦"景气度高涨,公司21年业绩超预期-2021年度业绩预告点评

事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润26-27亿元,同比增长344％-362％,预计实现扣非归母净利润26-27亿元,同比增长548％-574％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润10-11亿元,同比增长131％-154％,环比增长32％-45％。

   点评:"硅+草甘膦"双轮驱动,价格上涨助力业绩大幅增长:21年金属硅、有机硅、草甘膦供需格局显著改善,价格大幅上涨,公司盈利能力显著提升。21年金属硅、有机硅和草甘膦均价分别为2.3万元/吨、3.2万元/吨、4.8万元/吨,较上年同比上涨95％、70％、106％。此外,公司"硅+草甘膦"的战略布局具有显著的协同效应:有机硅生产过程中的副产物稀盐酸是草甘膦的生产原料,而草甘膦的副产物氯甲烷是有机硅单体生产的原料之一,公司的综合生产成本优势凸显。行业景气提升叠加公司低成本竞争优势,助力公司21年业绩大幅增长。

   深化硅基全产业链布局,打造业绩增长新动能:公司围绕有机硅业务布局产业链上下游,基本实现上游金属硅自供,同时下游中高端产品布局取得积极进展。其金属硅现有产能10万吨/年,云南盐津10万吨/年产能项目、20万吨/年工业硅粉加工项目有序推进。在金属硅需求快速提升、供给因限电限产而趋紧的当下,公司基于原材料自产自供的优势,既能充分享受原材料价格上涨带来的红利,又能保障有机硅业务盈利能力。公司现有有机硅单体产能49万吨/年,其中约80％用于自用生产下游生胶、107胶等聚合物以及混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品,21年产品销量同比大幅增长,有效提升公司经营业绩。此外,公司聚焦5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业领域,着力于有机硅终端应用技术的开发,深化硅基全产业链布局,培育业绩增长新动能。

   草甘膦行业景气度持续上行,公司充分受益:随着农产品高景气,下游农户种植积极性提高,且当前处于北美传统采购旺季,叠加全球多国禁用百草枯,草甘膦作为其替代品将扩大市场份额,草甘膦需求高增,行业供需偏紧趋势愈发明显,草甘膦价格短期或将保持上行趋势。公司目前具备8万吨草甘膦产能,将充分受益于草甘膦价格上涨。

   盈利预测、估值与评级:由于21年草甘膦和有机硅产业链景气度攀升,我们上调公司21年盈利预测、维持22-23年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润分别为26.12(上调8％)/26.19/28.42亿元,折合EPS分别为3.19/3.20/3.47元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:投产进度不及预期;主要原材料价格波动;政策更加趋紧