深纺织A(000045):"偏光片+"和差异化策略,助推公司业绩增长

"偏光片+"和差异化策略,助推公司业绩增长国产偏光片领军企业,经营业绩显著改善。公司是从纺织服装向偏光片转型的国企改革示范企业,深耕偏光片领域二十余年。2021年前三季度,公司实现营业收入16.72亿元,同比增长13.53％;扣非后归母净利润0.63亿元,同比增长358.40％。公司业绩改善主要受益于2020年二季度以来偏光片市场形势持续向好和子公司盛波光电产能提升。

   面板大尺寸化趋势和OLED、车载屏的渗透有望打开偏光片市场空间。首先,面板大尺寸化推动偏光片需求面积增加。偏光片市场需求的增长主要由TFT-LCD的需求主导,尤其大尺寸TFT-LCD贡献80％以上的需求,2021年全球LCDTV面板出货面积达1.7亿平方米,同比增长3.7％,有望持续带动偏光片需求面积的提升。其次,OLED和车载显示渗透推动偏光片市场结构改善。目前电视、手机、平板、电脑等需求逐步进入存量时代,但OLED、车载显示细分赛道均有不错的增长潜能,并将持续优化偏光片产品结构,提升利润水平。

   面板产能转移,亟待偏光片国产化配套。面板产业向大陆转移成为大势所趋,"本土配套"+"产能提升"驱动大陆偏光片厂商迎来了国产化替代的良好机遇。Omdia预计,2021年国内偏光片需求将达到3.8亿m2,而国内偏光片产能不到2.5亿m2,尚有30％以上的供应缺口,本地化替代空间巨大。同时由于物流运输成本低,国内偏光片厂商对面板厂商的响应更加及时,能够更好的配合面板厂商进行研发生产,因此偏光片国产化配套需求强烈。

   "偏光片+"和"差异化"策略,助推公司业绩提升。公司正大力实施"偏光片+"发展战略和产品差异化竞争策略,通过优化提升现有产能、新产线建设方式稳步扩大偏光片业务规模,并聚焦大屏、OLED、车载市场,配套本土面板厂商国产化替代需求。2021年7月,公司7号线正式投产,达产后将助力公司产能提升1.5倍以上,有望推动公司业绩快速增长。

   投资建议:维持"买入"评级。我们预计公司2021、2022、2023年EPS分别是0.18元、0.32元、0.41元,对应PE分别为54倍、30倍、23倍。面板大尺寸化趋势和OLED、车载屏的渗透有望打开偏光片市场空间,尽管面板价格面临下修压力,但偏光片市场价格前期涨幅不大下降空间有限,考虑到2022年公司7号线产能释放带来的收入增长效应,我们看好公司业绩增长潜力。维持"买入"评级。

   风险提示:面板价格下行、新增产线进度不及预期、国产化替代不及预期,市场供需过剩。