飞凯材料(300398):业绩超预期,医药中间体、光刻胶等业务表现亮眼-有信息公布需要点评

公司发布2021年年度业绩预告:公司预计2021年归母净利润将在3.45-4.02亿元之间,同比增长50％-75％,其中非经常性损益对净利润影响预计为3852万元。以此计,预计2021年扣非后归母净利润将在3.07-3.64亿元之间,同比增长69％-100％。Q4单季度预计归母净利润将在0.75-1.32亿元之间,归母净利润中值约1.04亿元(YoY+73％,QoQ+2％),扣非后归母净利润将在0.75-1.32亿元之间,扣非后归母净利润中值1.04亿元(YoY+100％,QoQ+27％),业绩超市场预期。

   医药中间体表现亮眼,积极扩产有望形成新增长极:公司基于液晶单体等合成技术,延伸出医药中间体等业务。2021年上半年即实现9908万元的收入,同比大幅增长43％。下半年以来,随着公司部分医药中间体产品因下游客户需求旺盛,带动公司销量激增,公司医药中间体业务在下半年营收增幅进一步加快,同时医药中间体高毛利率,拉动公司业绩超预期增长。公司拥有多种医药中间体生产能力,产线柔性可调节可实现不同产品间的灵活切换,同时公司正积极扩产,医药中间体业务有望成为继显示材料、半导体材料、紫外光固化涂料之后公司又一增长极。

   光刻胶快速放量,液晶、半导体材料持续增长:公司拥有5000吨/年的光刻胶产能,其中TFT正性光刻胶销售快速放量,新产品负性光刻胶在2021年下半年之后开始形成规模化销售。随着下游面板产能持续向国内转移,面板光刻胶国内需求快速扩大,公司光刻胶业务将在国产替代大背景下加速发展。公司液晶业务销量持续增长,市场份额不断提升,同时单晶自给率提升,有望进一步提升公司成本竞争力。公司同时是国内半导体封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供湿制程化学品(显影液、蚀刻液、电镀液、剥离液等)以及环氧塑封料、锡球等。我国半导体封装行业持续快速发展,封装材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内半导体市场的高速增长以及进口替代的加速,公司半导体材料业务有望持续快速发展。

   下游需求恢复紫外固化光纤涂料稳定增长,汽车、功能性薄膜等新业务逐渐打开:随着国内疫情得到较好控制,运营商的固网、5G建设步入正轨,公司紫外固化光纤涂覆材料出货量实现恢复性增长。随着5G、数据中心、物联网、智慧城市的发展,公司作为国内光纤光缆涂料龙头,未来业务有望持续稳定发展。同时公司积极开拓紫外光固化材料在汽车、功能性薄膜等新应用领域,有望给公司紫外光固化涂料带来新增长点。

   投资分析意见:考虑公司医药中间体等业务的超预期发展,上调公司2021-2023年归母净利润为3.70、5.13、6.57亿元(原值为3.28、4.12、5.10亿元),对应PE35X、25X、20X,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品市场开拓低于预期;产品价格大幅下跌