石大胜华(603026):电解液溶剂价格持续上涨,公司业绩超预期-2021年年度业绩预增公告点评

事件:公司发布2021年年度业绩预增公告,预计报告期内实现归母净利润11.70-12.50亿元,较上年同期增长9.10-9.90亿元,同比增长350.36％-381.15％;预计报告期内实现扣非归母净利润11.64-12.44亿元,较上年同期增长9.11-9.91亿元,同比增长360.42％-392.06％。

   新能源汽车高景气提振上游电池材料需求,产品价格上涨助力业绩高增。新能源汽车行业高景气,动力电池厂商大幅扩产助推锂电池上游材料需求,电池级溶剂价格维持高位。2021年锂离子电池电解液主要溶剂DMC、EMC、DEC、EC和PC均价分别为1.27、2.37、2.27、1.39和1.50万元/吨,同比分别上涨32％、58％、51％、40％、42％;Q4单季DMC、EMC、DEC、EC和PC均价分别为1.50、2.83、2.69、1.8、1.56万元/吨,同比分别变动-3％、+40％、+35％、+34％、+19％,环比分别变动+23％、+24％、+12％、+38％、-3％。2021年Q4以来,公司继续加大电池级溶剂的布局力度。2021年12月,公司拟投资建设10万吨/年EMC项目,项目建设期2年,同时拟投资建设精制4万吨/年EC的项目,预计于2022年5月投产。2021年公司碳酸酯系列产品销量和销售收入比上年同期有较大增长,盈利水平同比有较大提升,业绩持续释放。公司还持续优化产品结构,在S级碳酸酯系列产品基础上开发了SS级系列产品,总体盈利能力处于较高水平。

   碳酸酯上游原材料基本自供,全产业链布局凸显竞争优势。公司是为数不多的具备电池级溶剂全产业链布局的公司,其碳酸酯系列溶剂产品涵盖了主流的五大品种,且上游的主要原料环氧丙烷基本实现自供,公司还加大在电解液、动力电池添加剂等方向的布局力度。在2021年内环氧丙烷行业供需趋于紧平衡的情况下,公司能够保证原材料稳定供应的同时,环氧丙烷法生产碳酸酯系列产品的成本优势进一步凸显,未来成本有望持续下降。除此之外,公司还形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的一体化生产体系,上下游生产环节互为原料,在减少对外部原料依赖的同时,提高生产过程、成本控制、质量优化等自主性。与此同时,公司不断加强生产装置的降本增效,真正实现全产业链配套,行业竞争力有望持续提升。

   盈利预测、估值与评级:由于公司溶剂产品价格持续上行,同时基于公司良好的成本控制,公司业绩超预期。此外,叠加公司产能扩张,公司盈利能力将持续增强。故我们上调了对公司未来3年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.93(上调20％)/13.19(上调15％)/14.64(上调12％)亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:新项目投产不及预期风险,全球动力电池需求提升不及预期风险。