石大胜华(603026):Q4业绩超预期,溶剂龙头加速一体化布局-事件点评

事件

   石大胜华发布公告:预计2021年实现归母净利润11.7-12.5亿元,同比增加350％-381％,扣非归母净利润11.64-12.44亿元,同比增长360％-392％。

   投资要点

   Q4业绩超预期,盈利能力全面提升预计公司Q4实现归母净利润分别为4.3-5.1亿元,同比增长112％-152％,环比增长186％-239％,单季度利润创历史新高。公司业绩大幅增长,主要系碳酸酯系列产品销量与收入相比于去年同期有较大,盈利能力同比有较大增长,2021年前三季度毛利率达到29.63％,同比增长13.55个百分点,净利率15.94％,同比增长13.82个百分点,公司持续产品结构优化,同时碳酸酯上游主要原材料环氧丙烷趋于紧平衡,公司环氧丙烷基本自供,环氧丙烷法生产碳酸酯类系列产品竞争优势进一步显现。

   产能扩张加速,一体化布局电解液及其上游材料溶剂:1)泉州项目:公司投资建设的泉州44万吨新能源材料项目已经安装完毕,具备试生产条件;2)东营项目:公司拟投资建设10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目,预计投资4.87亿元,计划2023年12月投产;3)武汉项目:公司全资子公司拟投资建设22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目,项目建设地为湖北省武汉市化学工业园,总投资12.8亿元。

   电解液添加剂:公司5000吨动力电池添加剂项目(一期)中二氟草酸硼酸锂、二氟磷酸锂、四氟硼酸锂调试合格,正常进行市场销售,双草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯尚在调试中,全部达产尚需要时间。二期项目启动建设,正在进行前期筹备。公司拟投资建设1.1万吨/年添加剂项目,总投资2.8亿元,预计2023年12月份建成投产。

   锂盐:公司现有2000吨六氟磷酸锂固态锂盐,3000吨二期项目正在进行前期筹备。公司持股51％的胜华新能源拟建设10万吨液态锂盐项目,预计2023年2月份建成投产。

   电解液:公司拟投资建设30万吨/年电解液项目,项目预计总投资16亿元,预计2023年2月份建成投产。

   布局硅碳负极、湿电子化学品,打造第二成长曲线

   公司全资子公司拟投资建设2万吨硅基负极项目,预计投资7.3亿元,目前公司1000吨/年负极项目处于试生产阶段,预计2023年12月份建成投产。硅基负极项目是公司在新能源行业的业务延伸,与公司现有业务形成协同。

   公司全资子公司拟投资建设5万吨/年湿电子化学品项目,预计投资2.6亿元,本项目分二期实施,第一期建设高纯双氧水5,000吨/年,高纯氨水5,000吨/年,高纯氟化氨5,000吨/年,4条5,000吨/年光刻胶辅材产线,计划2022年12月投产;第二期建设高纯氢氟酸5,000吨/年,2条5,000吨/年高纯有机试剂(包括5000吨/年乙醇胺和5000吨/年二乙二醇丁醚)产线,计划2024年8月投产,合计产能50,000吨/年。湿电子化学品项目将充分发挥公司在高纯溶剂领域的技术优势,促使公司业务向半导体领域延伸,提高产品附加值。

   盈利预测

   预测公司2021-2023年收入分别为69.3、85.2、102.4亿元,EPS分别为5.93、7.91、10.48元,当前股价对应PE分别为31、23、18倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示

   新能源车需求不及预期;产能投放进度不及预期;上游原材料价格大幅波动风险;产品价格大幅下降的风险;大盘系统性风险。