宝钢包装(601968):发布激励计划,看好未来成长性-事件点评

事件公司公布2021年股票期权激励计划,本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为3380万份,约占公司股本总额的2.98％;其中,首次授予公司董事(不含独立董事)、高级管理人员,其他核心管理、技术、业务人员等骨干人员的股票期权数量为2784万份,约占公司股本总额的2.46％,占本次授予股票期权总量的82.37％。

   点评

   设定营收及业绩考核目标,展现公司信心。公司本次激励目标为2022-2024年营业收入分别不低于80.0/100.0/110.0亿元,每年营业收入增速不低于17％,2022-2024年扣非净利润分别不低于2.16/2.53/2.91亿元,每年扣非净利润增速不低于16％,且营收及净利润增速不低于对标企业75分位值水平或同行业平均业绩水平。本次激励方案展现了公司通过行业规划与综合考量,对未来三年公司前景有充分的信心,有望催化公司估值进一步提升。

   行业供给格局改善,龙头积极扩产市场份额继续扩张,量价齐升为收入业绩增长带来支撑。近年随着小厂及外资退出,行业供给格局显著改善,目前CR4已达70％,龙头议价权提升。公司作为行业龙头,受益于罐化率提升带来的约10％的行业年化增长,且与优质客户绑定,未来几年将持续推进产能扩张,随着兰州项目、马来西亚吉隆坡工业园、贵州项目、安徽项目相继投产,公司市场份额将进一步提升。此外,合理布局有利于提升产能利用率及利润率。两片罐是重资产行业,产能利用率决定了单罐毛利率,合理规划产能使得每个地区的产能利用率维持在高位,同时可降低运输成本,叠加提价、产品结构改善等因素,公司净利润向上弹性较大,为未来三年公司达成激励条件提供有力支撑。

   投资建议:考虑到原料价格波动,我们下调公司业绩预期,预计公司2021～2023年EPS分别为0.25/0.45/0.67元,当前股价对应2021～2023年PE分别为39.1倍/21.3倍/14.3倍,建议买入。

   风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期