博杰股份(002975):行业景气度有望提升,公司迎来快速发展-深度研究

公司是优质的3C自动化企业,主要产品包括射频、声学、电学、光学、视觉等自动化检测设备,以及自动化组装设备,客户包括苹果、微软、思科、高通和谷歌等全球著名高科技公司,以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪等全球著名电子产品制造商。2015-2020年,公司营业收入和归母净利润CAGR分别为28.4％、69.8％。2021年前三季度,受高基数影响,公司业绩同比有所下降,营业收入和归母净利润分别为9.11亿元、2.30亿元,同比分别-15.7％、-25.2％,随着行业复苏以及射频和视觉业务的快速增长,公司有望迎快速发展。

   主要观点:

   2022年3C设备景气度向好。3C设备行业在过去几年表现出较为明显的2-3年的行业周期属性,随着苹果创新周期、可穿戴设备销量的持续增长、以及苹果AR/VR眼镜可能推出对行业景气度的提振,预计2022年3C自动化行业景气度向好,公司业务涵盖射频、声学、电学、光学、视觉检测设备以及组装设备,并且在细分领域竞争优势强劲,随着行业景气提升,公司有望迎快速发展。

   5G持续渗透,推动公司射频检测设备快速发展。射频检测设备包括屏蔽箱、网络分析仪、综测仪、频谱分析仪等,检测内容一般包括MLB检测、OTA检测、通信协议的检测认证等。5G射频采用大规模天线阵列技术,其射频模组的电路、天线数量均有上升,并且测试项目更多、难度也更大,因此5G射频检测设备的需求数量和价格均会上升。公司的5G射频测试设备处于领先水平,随着5G的持续渗透,公司射频检测设备快速发展。

   公司视觉检测业务迎来快速发展。机器视觉赛道优质且处于爆发期,根据中国机器视觉产业联盟数据,预计2020年至2023年,中国机器视觉行业的销售额将以27.15％的复合增速增长,2023年销售额有望达到296.00亿元。公司以视觉技术为核心开发视觉检测设备,旗下的奥德维已进入产品孵化的第5-6年,其六面检测设备的性能已达到领先水平,此外公司还成功研发AOI玻璃外观检测设备,用于消费电子产品盖板玻璃缺陷检测。预计公司视觉检测业务将迎来快速发展。

   公司核心竞争力强,布局半导体领域助力长远发展。公司重视研发,研发费用率保持在10％左右,同时客户资源优质,在长期合作中积累了深厚的工艺理解和经验,核心竞争力强劲。2020年公司参股鼎泰芯源,协同公司半导体领域的业务布局,2021年公司发行可转债用于扩产和加码半导体领域,助力公司长远发展。

   投资建议:我们预计公司2021-2023年营收12.91/16.40/19.56亿元,归母净利润为3.06/3.93/4.63亿元,对应的EPS为2.19/2.81/3.32元,对应2021年12月17日57.26元/股收盘价,PE分别为26/20/17倍,考虑到2022年3C自动化行业景气度向好,同时公司的射频检测以及视觉业务有望迎快速发展,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期、技术研发不及预期等。