麦捷科技(300319):股权激励深度绑定核心员工,募投项目护航公司长期发展

维持"增持"评级。我们维持公司2021-2023年EPS预测至0.39、0.51、0.65元的预测,对应增速分别为837％、30％、27％,维持2022年40倍PE目标,对应股价为20.4元。

   股权激励凝聚核心人才。公司发布股权激励公告,拟向327名核心人才授予2200万股限制性股票,首次授予1908.50万股,预留291.50万股。首次授予分三期解锁,触发条件为2021-23年分别实现营收24/28/32亿元,归母净利润分别为2.24/2.69/3.23亿元。完全解锁条件为,2021-23年,营收分别为30/35/40亿元,对应2020年基数增速分别为30.43％/52.17％/73.91％;归母净利润分别为2.80/3.36/4.03亿元,对应2020年基数增速分别为678％/833％/1019％。完全解锁需收入和利润同时达标触发条件,并且收入或利润达标完全解锁目标。

   此次股权激励触发门槛不高,但完全解锁目标相对激进,并且对核心人才的涉及范围广,核心员工的深度绑定,利于公司的长期发展。

   射频国产替代空间大,募投项目助力公司规模持续扩充。公司是国内一体化电感龙头企业,并且在国内领先布局射频滤波器及模组,射频类产品国产替代空间广,公司作为领先企业将会持续受益。同时公司2021年募投项目聚焦于小尺寸电感以及射频滤波器的扩产,完全达产可贡献超10亿元产值,公司规模扩张持续推进。

   催化剂:定增项目逐步投产,产能提升增加利润。

   风险提示:下游需求不及预期;新产品起量速度不及预期。