蒙草生态(300355):种业科技助力生态修复,草原碳汇独占鳌头-深度研究

公司是国内唯一以"草科技"和"种科技"实现上市的企业,也是唯一主营西北地区业务的主要上市园林企业,建立了国内最完备的乡土植物种质资源库,结合数据科技形成了较高的种业技术壁垒,成为我国草原生态修复的引领者和和最大的天然牧草供应商。

   公司财报亮点突出,财务风险降至合理水平。公司是唯一近年来资产负债率持续下降的主要园林企业,且2018年至今股权质押比例从30％下降至零。

   公司负债久期与资产久期比值在2015年至2018年间迅速下降至1以下,但到2021年又回升至较为安全的1.2左右,且恢复比例为同行业最大,说明公司财务质量受冲击后能够快速恢复,在主要园林企业中较为少见。

   种业+大数据构建公司核心竞争壁垒。公司依托种质资源优势:1)创新生态修复模式,引种驯化乡土植物进行生态治理,形成公司核心竞争力;2)建立了西北地区完备的生态数据库,实现了对中国3万多种植物、每0.5平方公里生物信息的数据化,助力智慧精准修复。目前生态大数据已上升为国家战略,公司作为全国首家构建生态大数据平台的企业,市场前景广阔。

   生态效益推升公司种业板块价值。种质资源使得西北地区植被修复事半功倍,而一个地区的生态系统生产总值(GEP)主要来源于植被产生的调节服务价值,因此种源对提升地区GEP意义重大。COP15《昆明宣言》明确提出将生物多样性纳入经济核算,履约责任预计加速GEP纳入地方政府考核的实施。

   结合中央关于种业振兴和种源保护的政策表态,公司种业板块价值有望提升。

   布局碳汇蓝海,草原碳汇独占鳌头。公司在草原碳汇开发优势明显:第一,公司利用种业科技提升西北地区植被固碳量优势显著,具有少见的大规模草原碳汇开发能力。第二,公司已累计修复各类生态面积3000万亩,业务存量丰厚,且与地方政府联系紧密,碳汇项目潜在承揽能力突出。第三,公司十年前就已进入碳汇领域,对碳汇业务认识深刻,积累了大量技术经验和专家资源。最后,公司领先的生态大数据建设能够为碳汇开发提供精确指导。

   投资建议:公司种业科技+大数据形成差异化竞争优势,形成了较宽的护城河,将充分享受西北生态修复千亿新市场红利。种源保护上升为国家战略,我国生态履约责任推升公司种业价值。公司财务风险低,作为草原碳汇开发的稀缺标的,成长潜力大。预计公司2021-2023年EPS为0.23、0.28、0.33元/股,2021年目标PE为32倍,对应目标价7.41元。首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:行业政策风险、种业业务不及预期、草原碳汇业务不及预期