矩子科技(300802):品类扩张、成品升级、应用领域拓展驱动高增长-深度报告

公司主营机器视觉设备、控制线缆组件等公司主营机器视觉设备、控制线缆组件和控制单元及设备,2020年占营收比分别为43％、33％和22％,毛利率分别为58％、26％和20％。2017-2020年,公司营收和归母净利润复合增速分别为11％和10％,综合毛利率和净利率分别维持在35％和20％以上,研发费用占比保持在5％以上。

   AOI检测设备国内领先,正加速实现进口替代公司为国内AOI检测设备龙头,3D技术在国内市场处于绝对领先地位,正追赶甚至超越海外公司,将依靠"技术"与"优质服务"实现进口替代。公司已成为苹果、小米、华为、VIVO等企业或其代工厂的机器视觉设备核心供应商。公司在FPC、镭雕机、选择性波峰焊和点胶机领域处于全球领先水平。

   控制线缆组件业务,主要面向工业和商用级智能设备厂商公司核心业务之控制线缆组件是机器视觉设备的直接、关键原材料,客户包括NCR、Diebold、UltraClean集团等。

   我国机器视觉市场规模达120亿元,未来5年复合增速近20％2016-2020年,全球机器视觉市场规模由62亿美元增长至96亿美元,复合增速约12％;中国机器视觉市场规模由49亿元增长至120亿元,复合增长率达25％。预计2025年中国机器视觉市场规模约275亿元,复合增速将超过18％。

   品类扩展、产品升级、应用场景拓展,未来4年复合增速超过40％第一:技术从2D检测到3D检测,公司陆续推出四款新产品:3D-SPI、3D-AOI、miniLED-AOI和FPC-AOI。第二:应用场景拓展,积极布局半导体、医药、新能源与纺织等行业。3DAOI技术通用性强、下游应用广泛,预计到2025新业务营收将突破10亿元,带来新的增长点。锂电池-AOI进入测试阶段,半导体-AOI已供货,医药-AOI进入验证阶段,纺织-AOI即将推出、高速点胶设备进入最后完善阶段。第三:目前公司在国内机器视觉领域市占率约为5％,在技术迭代升级及行业集中度提升趋势下,如果2025年公司市占率提升至10％,机器视觉业务收入规模有望突破25亿元,未来4年复合增速有望超过40％。

   盈利预测及估值预计公司2021-2023年可实现归母净利润1.26/1.84/2.72亿元,同比增长42％/45％/48％,复合增速45％,对应PE50/35/23倍。给予"买入"评级。

   风险提示:产品开发进程不及预期;下游客户拓展进程慢于预期;汇率波动