广大特材(688186):立足材料拓展能力圈,战略卡位风电供应链-首次覆盖报告

凭借特钢材料优势,产业链向高端装备精加工领域延伸。在熔炼产能扩张受限的背景下,公司发展思路以向下游强专业领域延伸为主。凭借在熔炼-成型-热处理-精加工全流程技术积累深厚,高端零部件业务占比逐年提升,20年营收占比达42％,毛利贡献达50％。

   风电供应链格局出松动,公司径直切入大兆瓦领域实现"后发先至"。补贴退坡后整机厂降本诉求提升,主要通过大型化和供应链精细管理实现。公司从材料到精加工制造,均展现了较强的能力边界,与整机厂需求不谋而合。通过直接切入大兆瓦供应链,公司有望充分享受风机大型化趋势红利。

   产品结构持续优化,高端铸钢件和齿轮箱精密件有望接力铸件业务,成为公司下一增长动力。未来三年公司业绩增量主要来源于:年底即将建成投产的大型铸件项目二期10万吨产能,持续降本增效的德阳铸钢业务,以及将于22年陆续投产的齿轮箱精密部件,产品价值量呈走高态势。

   技术研发支持公司持续兑现新产品和新应用领域开发。尽管公司目前产品应用领域集中在风电,但能力绝不止于风电,其量产或在研产品的应用领域涵盖军工、核电、储能等高端领域。公司目前供应风电的主轴、铸件、齿轮箱恰恰是公司能力圈边界广的体现。

   财务预测与投资建议

   预测公司21-23年EPS为1.15、2.00、2.88元,根据可比公司2022年29XPE估值,给予57.95元目标价,首次覆盖给予买入评级。

   风险提示

   风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、全球疫情反复风险。