双星新材(002585):高端产能持续扩张,21年业绩超市场预期-公司点评报告

事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利13.55-14.05亿元,同比增长88％-95％;单Q4归母净利3.82-4.32亿元,同比增长41.5％-60％,环比增长3.2％-16.8％。公司利润连续环比增长,业绩超市场预期。

   点评:光学膜、新能源膜增长势头强劲,利润率不断提升。公司定位为新材料平台型公司,2021年新材料业务持续增长,光学材料、新能源材料增长势头迅速,新签订单较上年同期大幅增长。随着高端产品需求上涨迅速,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品倾斜,新产品占比不断提升,公司毛利率有望进一步提升,公司由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐步蜕变。2019至2021Q3毛利率分别为12.11％/21.75％/33.32％,净利率分别为4.12％/12.99％/22.96％,毛利率、净利率均不断提升。同时公司新产线加速投产,使效益进一步提升。

   产能扩张顺利,重点客户稳步扩展。下半年2亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目陆续投产,光学膜和高功能膜产能大幅提升,公司全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比继续提升。报告期内公司多次中标海信、小米、京东方等品牌集采,国内市场占比持续提升。海外方面,公司在三星、LG等国际品牌供应中份额有大幅增长:公司光学级原料合成、光学基材拉伸、光学膜片微成型均得到三星全面认可,今年接单量逐月稳步提升,并开始对接2022年、2023年新机种光学膜片开发,已成为三星膜片核心供应商。

   推行股权激励计划,彰显公司发展信心。7月公司推出2021年股权激励调整计划,调整后拟授予限制性股票数量为1264.1962万份,设定以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标。

   投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.22/20.13/25.44亿元。对应PE分别为22.69/16.02/12.68倍。首次覆盖给予"买入"评级,对应目标价39.37元/股。

   风险提示:市场拓展不及预期,疫情影响造成业绩波动等