科瑞技术(002957):收购鼎力智能,补齐化成分容工艺段-公告点评

收购鼎力智能,补齐化成分容产品线,完成中后段整线产品布局

   事件:公司今日公告全资子公司科瑞新能源以2.768亿现金购买惠州市鼎力智能科技有限公司100％股权,通过本次收购补齐化成分容工艺段,完成公司在锂电中后段整线的产品布局。目前股权交割还未完成,我们暂时维持2021～2023年EPS预测为0.67/0.85/1.07元。参考行业可比公司22年Wind一致预期均值PE估值为42.7倍,上调目标价至36.19元(前次目标价30.18元),维持买入评级。

   收购对价22年PE(E)11倍,预计增厚22年业绩约7％

   鼎力智能成立于2016年,公司主要业务生产化圆柱、方形、软包电池的化成分容设备,尤其圆柱电池化成分容技术优势明显,公司前期客户以海外二线电池厂商为主,今年进入国内一、二线主要电池厂商供应链体系。公司业绩承诺21～24年净利润分别为2000万、2500万、3000万、4000万元人民币,4年复合增速为26％,预计增厚22年业绩约7％。根据收购对价,21～24年估值分别为13.8、11.1、9.2和6.9倍。目前公司在手订单充足,我们预计业绩承诺完成能力较强。

   通过本次收购,公司具备了电芯装配到模组/PACK整线的供应能力

   公司锂电业务进展迅速,今年年初动力切叠一体机开发完成,三季度获得蜂巢能源叠片机订单,推进进度超我们的预期,随着方形电池需求的增长,叠片机需求有望持续增长。目前市场主流产品叠片效率为0.45秒/片,预计22年将会有高速叠片机推出市场,随着叠片效率的提升和成本的不断下降,叠片机的需求会持续会保持较快增长,公司动力锂电叠片机在效率、精度、量产能力上处于行业前列,未来有望获得较大市场份额;本次收购鼎力智能,公司进一步补齐了中后段化成分容产品线,完成了中后段整线布局,具备了方铝和软包电芯装配整线的供应能力。

   AR/VR有望带动移动终端设备需求,积极布局电子烟自动生产装备业务

   公司移动终端检测设备今年需求校对平稳,前三季度移动终端业务收入预计保持增长,四季度由于芯片制约增速可能有所放缓。公司积极把握并深挖品牌客户的需求,新增气密性、屏幕和摄像头等多款检测设备,持续研发和拓展AR/VR相关检测设备品类,预计随着芯片供应环节,22年移动终端业务有望迎来一定增长。近期,国务院明确新型烟草制品的监管法律依据落地,电子烟产业有望恢复正常发展,公司作为国内传统烟草的HNB自动化生产装备供应商,有望迎来快速成长期。

   风险提示:原材料价格波动;锂电产能建设进度低于预期。