同心传动(833454):传动小巨人,深耕非等速传动轴-公司研究报告

募资扩产,进一步提升传动轴业务竞争能力。公司于精选层发行股票,发行2500万股,发行价格为3.95元/股。本次发行募集资金拟用于"30万套传动轴智能升级改扩建项目"、"年产200万件新型汽车传动轴轻量化零部件项目"以及"智能汽车和传动轴研发中心建设项目"等。公司主要从事非等速传动轴及零部件的研发、生产和销售,本次募集资金投资项目是对现有生产线的升级改造、上游核心零部件的扩产和研发中心建设,有利于增强现有主营业务的盈利能力和公司对市场需求的综合供应能力。

   国内客户合作关系稳定,具备开拓海外市场的能力。同心传动成立于2001年,于2015年挂牌上市。公司主要从事汽车传动轴及相关零部件的研发、生产和销售,主要产品包括非等速传动轴总成及其相关零部件,主要为轻、中、重及特种汽车、工程机械、轧钢机械、内燃机等产品配套。产品吸收德、美、日等国先进技术,设计新颖,性能稳定。客户合作方面,公司与陕汽商用车、成都大运、四川南骏等建立了长期稳固的合作关系;公司境外客户包括直销客户KMK和KZA及通过经销商销往国外的整车生产企业如俄罗斯卡玛斯汽车有限公司等。?技术能力过硬,技术研发顺应行业轻量化发展趋势。公司设立技术部,打造了一批专业性强、经验丰富的精干产品开发队伍,并配备了Pro/Engineer、Picad等设计开发软件,技术开发能力强,改型反应速度快,特别是在用户要求产品的二次开发上周期更短、可靠性更强、满意度更高;公司拥有先进的加工工艺和自动化处理流程,同比国内同类型号产品质量高、返修率低,下游客户体验满意度高,凭借过硬的产品质量和价格优势公司产品已进入俄罗斯、韩国等国主机市场配套体系;公司现已掌握轻量化高强度空心轴叉、智能化多向液力锻造等多项核心技术,并拥有发明专利3项、实用新型专利38项。我们认为,公司技术能力过硬,技术 研发适应行业轻量化整体趋势,打开中长期增量成长空间。

   盈利预测及估值。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1.43/1.74/2.12亿元,归母净利润分别为0.29/0.36/0.45亿元,EPS分别为0.28/0.36/0.44元。首次覆盖,给予"无评级"评级。

   风险提示。商用车景气程度恢复不及预期;产品结构变化带来的高毛利率持续性不确定风险;原材料价格波动风险。