新钢股份(600782):业绩符合预期,4季度产量受限产影响有限-2021年三季报点评

维持"增持"评级。2021年前三季度公司实现营收854.45亿元,同比增64.55％;归母净利34.30亿元,同比增81.78％,业绩符合预期。考虑到下游需求复苏不及预期,下调其2021-23年EPS预测为1.42/1.51/1.59元(原1.55/1.60/1.69元)。参考同类公司,给予公司2021年PE6倍进行估值,下调目标价至8.52元(原9.3元),维持"增持"评级。

   四季度产量受限产政策影响有限,业绩有望稳步增长。2021年1-3季度公司钢材产量分别为231、182、257万吨,按照2021年钢材产量不超2020年进行测算,4季度公司钢材产量上限为284万吨,高于前三个季度的产量。由此来看,四季度公司钢铁业务受限产政策的影响有限,公司业绩有望稳步增长。

   持续降费提效,盈利能力有望进一步提升。2021年第三季度公司期间费用率(不含研发)为0.70％,环比降0.19个百分点。其中销售费用率为0.15％,环比降0.02个百分点;管理费用率为0.43％,环比降0.17个百分点。我们认为随着公司持续降费提效,盈利能力有望进一步提升。

   形成"双主业"发展格局,抗风险能力显著提升。公司在深耕钢铁主业的同时加快发展延伸加工、贸易物流、资源开发等非钢业务,并逐渐成为公司发展新动能。根据公告数据测算,2014-2020年公司钢铁、非钢业务收入复合增速分别为4.52％和40.17％,其非钢业务收入占比大幅上升。我们认为随着公司非钢业务快速发展,其抗风险能力将显著提升。

   风险提示:限产政策超预期收紧;原材料价格大幅上涨。