杭萧钢构(600477):净利同降44％不及预期,专注绿色建筑布局BIPV-三季点评

维持增持。净利同降44％不及预期。下调预测2021-23年EPS至0.22/0.27/0.31元(原0.35/0.43/0.53元)增速-34/20/18％;考虑到板块估值下行,给予2021年25倍PE,对应目标价5.45元,维持增持。

   前三季度营收同增32％净利同降44％。1)公司前三季度营收67.4亿元(+32％),Q1-Q3单季营收增速108/31/4％。前三季度归母净利3.6亿元(-44％)因去年9月房产公司剥离及本期战略合作资源许可业务减少,Q1-Q3单季净利增速-59/-65/6％(20年同期131/132/77％)。2)前三季度毛利率13.5％(-6.28pct),四费率9.65％(-1.83pct),净利率6.3％(-6.88pct),加权ROE8.5％(-8.36％)。3)经营净现金流-4.3亿元(-394％)因材料采购支出增加,应收账款12亿(+15％),负债率58.44％比20年末上升5.76％。

   前三季度新签同比增速18％。1)前三季度新签99.5亿(+18％),其中钢结构67.8亿(+2％)占比68％,万郡绿建30.8亿(+97％)占比31％。2)前三季度钢结构细分,多高层40.6亿元(-6.64％),轻钢21.6亿元(+59.8％),空间钢2.1亿元(-73％),钢结构住宅3.5亿(+214％)。3)第三季度新签40亿(-3％),其中钢结构28.6亿(-8％)占比72％。

   深耕钢结构传统主业,专注绿色建筑布局BIPV。1)坚持技术创新与商业模式创新,积极向建筑产业一体化、集成化、智能化等方向进行产业升级;

   2)"互联网+绿色建筑"打通建筑领域产业链,以数据驱动供应链协同,综合降本;3)3500万增资合特光电获51％股权,布局光伏建筑一体化,投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,拟于2021年11月5日正式投产。4)定增12亿事宜经股东大会决议有效期延长至22年11月。

   5)与国电于11月4日签订《关于光伏电站项目战略合作框架协议》。

   风险提示:创新业务不达预期、宏观经济波动等