南威软件(603636):部分区域采购放缓致单Q3中标金额及营收下滑-公司季报点评

前三季度营收增长超30％。公司披露三季报,前三季度营收6.52亿元,同比增长33.34％,归母利润-0.11亿元,同比下滑70.57％,扣非归母利润-0.28亿元,同比下滑63.00％,经营性净现金流-4.83亿元,同比下滑148.26％。前三季度销管研费用率分别为11.20％、21.30％、7.99％,同比下滑3.06/2.46/1.44pct。单Q3来看实现营收1.92亿元,同比下滑6.44％,归母利润-0.15亿元,同比下滑104.40％,经营性净现金流0.42亿元,同比增加190.16％。单Q3销售费用下滑4.38％、管理费用、研发费用同比增长31.57％、34.16％。单Q3毛利率38.91％,同比提升3.06pct。

   新产品应用落地,加大推广力度。第三季度,公司实施产品标准化战略调整,加大在政府"放管服"改革、城市公共安全等领域的研发费用投入。新研发的产品:"亲清企服通"已应用于深圳市宝安区亲清政企服务直达平台项目、"人工智能识别引擎"产品已应用于多个城市公共安全项目和环保项目。同时,公司加大对新行业、新领域软件产品在重点区域市场的宣传推广投入,针对智慧发改、房屋安全防控云平台、检测传感器、边缘计算盒等新领域产品进行专项推广,增加对福建、浙江、山东、河南、广东、四川等重点区域市场的营销活动,加大市场覆盖;举办清华大学南威联研中心产品发布会,参与全国政法智能化技术装备及成果展、电子政务(数字政府)高峰论坛等国家级展会及营销活动,提高公司品牌知名度。

   单Q3新增合同金额下降系疫情所致。前三季度,营收增加主要是验收合同额增加所致,归母净利润下降是部分信创项目毛利率偏低及管理费用、研发费用增加所致。单Q3,公司项目回款额6.82亿元,同比增长32.18％;新增合同金额9.45亿元,同比下降33.89％;新增中标项目金额8.51亿元,同比下降33.13％;新增合同金额、新增中标项目金额比例下降主要系福建省、河南省等部分重要业务区域发生疫情,政府推迟采购,部分项目比预期延后。

   盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来的底层技术及标准化产品能力将进一步提升。我们预测,公司2021-2023年营业收入分别为20.01/25.24/30.82亿元,归母净利润分别为3.12/4.02/5.12亿元,对应EPS分别为0.53/0.68/0.87元。参考可比公司,给予2021年动态PE25-30倍,6个月合理价值区间为13.25-15.90元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。政务软件需求下滑,政府开支大幅度下滑,现金流恶化等