方大特钢(600507):业绩符合预期,吨毛利维持良好-2021年三季报点评

维持"_增持"评级。公司2021年1-9月实现营业收入159.91亿元,同比升34.88％;实现归母净利润21.41亿元,同比上升43.04％。三季度单季公司业绩符合预期。维持公司2021-23年EPS为1.30/1.33/1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。

   成本优势显著,业绩稳步提升。2021年前三季度公司钢材销量分别为89、117、116万吨,吨钢毛利分别为973、1230、949元/吨,对应吨钢净利分别为621、792、573元/吨,公司盈利能力领跑行业。前三季度公司ROE达23.5％,同比上升3.5个百分点。四季度钢铁行业供需双弱,而原材料价格回调较多,我们认为四季度公司盈利能力仍将维持较好水平。

   调整负债结构,费用维持低位。21年三季度末公司资产负债率55.51％,较2季度下降1.41个百分点,剔除应付票据来看,公司资产负债率维持较低水平。三季度单季公司期间费用率(含研发)为2.67％,其中销售、管理、财务费用率分别为0.44％,2.68％,-0.72％,环比分别下降0.13、0.35、0.12个百分点。公司激励到位、管理优秀,我们认为公司各项费用将持续优化。

   公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。

   风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。