品渥食品(300892):21Q3归母净利润同减26.47％,三季度边际改善,全渠道拓展能力持续迭代累积-季报点评

一、事件

   公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入11.44亿,同比增长4.92％;实现归母净利润0.70亿元,同比减少31.56％。第三季度,公司实现营收4.55亿元,同比上涨11.51％,归母净利润为0.26亿元,同比减少26.47％。

   二、点评

   1.收入端:2021年前三季度实现营业收入11.44亿元,同比增长4.92％。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入3.18亿元/3.71亿元/4.55亿元,分别同比变动15.95％/-9.11％/11.51％。

   2.毛利率:2021年Q1-Q3销售毛利率为30.74％,同比减少4.03pct。分季度来看,2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为30.16％/32.25％/29.91％,分别同比下降2.44pct/3.52pct/5.32pct。

   3.费用端:2021年Q3期间费用率为22.40％,同比下降0.52pct。其中,①2021Q3销售费用率为20.78％,同比下降0.33pct;②管理费用率为2.58％,同比增加0.82pct;③财务费用率为-0.96％,同比下降1.01pct;④研发费用率为0.01％,同比上升0.01pct。

   4.利润端:2021Q1-Q3公司归母净利润为0.70亿元,同比下跌31.56％,归母净利率为6.12％,同比下降3.32pct。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.30/0.14/0.26亿元。

   5.现金流:①经营活动现金流净额:公司21Q1-Q3经营活动现金流净额-2709万元,单三季度经营活动现金流净额-2657万元;②投资活动现金流净额:21Q1-Q3投资活动现金净额9050万元,单三季度投资活动现金净额-252万元;③筹资活动现金流净额:21Q1-Q3筹资活动现金流净额-3669万元,单三季度筹资活动现金净额-349万元。

   三、盈利预测及估值

   公司产品不断迭代,拥抱全渠道布局能力强。上半年公司线上多渠道拓展加大投入,全渠道布局发力有望持续。考虑到公司针对新渠道新客户,加大了促销折扣力度对毛利率造成影响,我们调整公司21/22归母净利润分别为1.02亿元/1.33亿元(前值1.83亿元/2.14亿元),对应PE分别为40X/30X。

   风险提示:经营不及预期、门店拓张不及预期、食品安全风险