航天信息(600271):疫情影响逐步消退,业绩恢复明显-三季点评

航天信息业绩符合我们预期航天信息公布2021年三季报业绩:公司2021年前三季度实现收入141.56亿元,同比增长30.24％,归母净利润5.30亿元,同比增长200.75％,扣非归母净利润8.05亿元,同比增长63.89％,符合预期。

   发展趋势业绩恢复明显。(1)公司3Q21实现营业收入49.68亿元,同比增长142.4％,疫情对公司收入端的冲击逐渐消退,业绩恢复明显;(2)截至2021年9月30日,公司合同负债余额为17.60亿元,相较年初减少0.72亿元,公司不断消纳在手订单;(3)截至2021年9月30日,公司存货余额为23.17亿元,相较年初增加16.68亿元,我们认为由于公司在系统集成、网信等业务积极备货,为项目顺利交付做好铺垫;(4)公司三季度末应收账款余额为35.68亿元,较去年同期增长36.8％,主要由于公司业务体量增大;(5)公司3Q21经营活动净现金流出为3.93亿元,由于集成业务占用资金等原因。

   费用控制成效凸显。(1)公司3Q21毛利率为27.3％,环比稳中有升,我们认为主要由于公司业务结构优化;(2)公司3Q21销售费用率为3.99％,同比下降4.42ppt,管理费用率为5.24％,同比下降8.29ppt,我们认为由于公司收入体量增长,费用端规模优势凸显;(3)公司3Q21研发费用为2.07亿元,同比增长8.6％,公司持续加大研发投入,进行区块链电子发票等前沿领域的技术布局;(4)公司3Q21公允价值变动损益为-2.01亿元,主要由于公司持有的中油资本股价变动所致,剔除公允价值变动的影响(不考虑所得税),公司3Q21归母净利润为3.70亿元,同比增长52.3％。

   金税四期有望逐步带来行业红利,国产替代景气度延续。(1)金税四期启动。

   根据国家税务总局官网,金税四期已正式启动,公司在金税三期承建网络发票应用等系统,积累了产品实践与交付经验,我们认为公司有望在金税四期工程中受益;(2)国产替代浪潮涛声依旧,系统集成等业务高景气延续。航天信息自助办税终端与麒麟软件、龙芯完成兼容性互认证;(3)中标省级税务局订单。公司在3Q21中标安徽省税务局2021年电子底账系统运维服务项目、河北省税务局大数据平台整合及风险、管理应用升级改造二期项目等项目。

   盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变。我们预计公司2021/2022年净利润分别为11.30/12.70亿元。当前股价对应2021/2022年18.8倍/16.7倍市盈率。由于相关板块估值中枢下移,我们下调目标价6.2％至13.60元,对应22.3倍2021年市盈率和19.8倍2022年市盈率,较当前股价有18.7％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险金税业务受政策影响;国产替代落地不及预期。