辉隆股份(002556):产品价格持续景气,静待新项目落地-2021年三季报点评

前三季度业绩亮眼,分红彰显发展信心。公司2021年前三季度实现营业收入149.27亿元,同比+17.70％,实现归母净利润4.46亿元,同比+102.03％,其中Q3实现营业收入50.92亿元,同比+31.13％,实现归母净利润1.01亿元,同比+108.70％。受主产品价格上涨推动,公司归母净利提升明显,公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元。费用方面,公司前三季度期间费用率为3.91％,同比-0.72pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.99％/2.56％/0.35％/0.69％,同比-1.17/+0.68/-0.24/+0.33pcts,前三季度管理费用为2.79亿元,同比+45.73％,主要是由于计提业绩对赌超额奖励、折旧及摊销同比增加所致;研发费用为1.02亿元,同比+123.09％,主要是由于公司持续推进香精香料及医疗科技等新业务,研发投入持续提升。

   主产品价格持续提升,限电未对公司造成影响。公司3000吨/年百里酚项目已于前期投产,公司业绩有望受益提升。此外,公司主产品甲苯、甲醚、磷酸一铵价格持续上涨。此外,在限电政策下,公司各工厂生产经营情况保持正常,未受到影响。

   新产能稳步建设,医疗科技领域布局持续推进。公司在建的3000吨/年薄荷醇项目和10000吨间甲酚扩产项目均在稳步推进中,预计薄荷醇项目于2022年上半年投产,此外,15000吨/年BHT扩产、热电联产等项目料将按计划相继投产,公司行业地位将继续稳固,长期发展潜力继续增强。医疗科技领域方面,子公司韶美生物已于7月成立,公司业务正在稳步推进,公司在新领域的布局与收益值得期待。

   风险因素:新业务进展不及预期,竞争加剧超预期、原材料价格上涨。

   投资建议:公司传统业务受益主产品价格高涨,高新业务项目顺利推进,公司长期潜力值得期待。我们维持公司2021/22/23年归母净利润预测为5.44/7.23/8.87亿元,对应EPS预测为0.58/0.77/0.94元,给予公司2021年36倍PE,维持目标价21元,维持"买入"评级。