博力威(688345):非经短期扰动,订单仍保持高景气-2021年三季报点评

维持目标价110.03元,维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS为1.87元/2.90元/4.72元,同比增速52％/55％/63％,维持目标价110.03元,对应2022年38倍PE。

   非经、海运短期扰动,Q3业绩符合预期。博力威1-9月营收15.0亿元,同增60.3％;归母净利0.9亿元,同增2.1％;扣非归母净利1.2亿元,同增35.8％。其中Q3营收4.8亿元,同增20.7％,环减15.5％,三季度海运紧张导致产业链整体出货放缓,收入端有所影响,但终端需求仍保持高景气;归母净利347万元,同减90.1％;扣非归母净利0.3亿元,同减14.6％。子公司凯德失火造成损失,Q3影响超3000万,导致业绩短期下降,剔除非经影响,公司业绩符合预期。

   毛利率环比保持平稳,期待原材料压力缓解。公司Q3毛利率21.0％,同减3.6pct,环比略减0.4pct,受芯片上涨、各种原材料涨价影响,产业链均经受较大的成本压力,公司毛利率保持平稳实属不易,展望未来原材料压力缓解后将贡献更大的业绩弹性;Q3净利率0.7％,同减8.3pct,环减6.1pct,系凯德火灾导致非经增加所致。

   规模扩张加大研发力度,费用率略有提升。公司Q3销售费用率4.2％,同增1.0pct;管理费用率4.8％,同增1.3pct;研发费用率5.1％,同增1.2pct,系公司经营规模扩大,加大研发力度以保持竞争优势;财务费用率-0.6％,同减2.5pct。

   风险提示:原材料价格上涨,贸易摩擦加剧,轻型锂电行业竞争加剧。