东方国信(300166):三季度业绩超预期,关注工业互联网进展-三季点评

2021年前三季度业绩超预期

   东方国信公布2021年前三季度业绩:2021年前三季度公司营业收入14.90亿元,同比增长28.4％;归母净利润2.11亿元,同比增长14.3％;扣非归母净利润1.69亿元,同比增长32.6％。单季度来看,公司3Q21实现营业收入6.21亿元,同比增长36.2％;归母净利润1.05亿元,同比增长7.8％;扣非归母净利润1.03亿元,同比增长50.9％。由于公司前期订单收入确认节奏超预期,三季度业绩收入及利润增长均略高于我们此前预期。

   发展趋势

   三季度营收增速亮眼,经营活动净现金流转正:公司三季度核心业务稳定增长,营收同比增速达到2019年以来高点,单季度经营活动现金流净额转正达到9,849万元。人力成本增长导致利润率小幅下滑:公司报告期内员工人数和人均薪酬整体增加,3Q21毛利率同比下降7.8ppt至36.7％。受益于收入增长,公司三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下滑1.2ppt、2.5ppt和5.7ppt,整体净利润率下降4.4ppt。资产端,前期订单收入逐步释放,在建项目稳步推进:前期订单逐步结转收入,3Q21合同负债同比减少64.6％;由于未验收项目的人工及采购成本增加,公司3Q21存货金额同比增长75.7％。

   工业互联网业务稳健发展:公司承建的唐口煤业项目成功入选中国煤炭工业协会"煤炭行业两化深度融合优秀项目",参与编制的国家工业互联网工程技术人员职业技术技能标准于2021年10月获颁布施行。我们认为公司Cloudiip将继续保持国内领先地位,工业互联网业务收入持续发力。

   CirroData已有典型案例落地,数据库收入未来可期:公司参展2021中国数据库技术大会,积极推进前沿数据分析技术创新。公司CirroData已有通信运营商实时数仓、大型商业银行数据分析平台等典型案例落地,随着数据库国产替代稳步推进,我们认为CirroData未来收入有望逐渐兑现。

   盈利预测与估值

   考虑到公司工业互联网业务稳定发展,前期订单收入逐步释放,我们上调2021/2022年收入预测3.9％/3.9％至27.09/32.58亿元,上调2021/2022年预测净利润4.6％/3.0％至5.02/6.70亿元。当前股价对应2021/2022年19.6倍/14.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.00元目标价,对应27.5倍2021年市盈率和20.6倍2022年市盈率,较当前股价有40.2％的上行空间。

   风险

   　战略业务落地不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧。