国信证券(002736):净利增速表现亮眼,投资经纪贡献主要收益-2021年三季报业绩点评

事件:国信证券发布2021年第三季度报告,公司2021年前三季度实现营收170亿元,YoY+21.4％;归母净利78亿元,YoY+42.5％;加权平均ROE10％,较去年同期增加0.6个百分点,ROE水平行业中等偏上。

   经纪业务与投资业务收入贡献大。2021年前三季度公司经纪及财富管理/投行/利息净收入/投资/其他收入占比分别为31.6％/7.9％/9.8％/36.9％/13.8％,经纪及财富管理业务与投资业务合计占比约68.5％,业绩表现与二级市场相关性较高。从业务贡献看,经纪及财富管理/投行/投资/资管/其它营业收入分别同比增8.7％/0.1％/54％/-11.2％/30.5％,业绩高增主要由于投资业务的高增长。

   经纪业务增长源自客群带动,资本中介业务规模扩张。2021年前三季度公司经纪及财富管理实现收入53.7亿元,同比增长8.7％,占总营收的31.6％。公司客户数量稳步增长,截止上半年末经纪业务客户数较年初增长12.5％达到1186万人,机构业务实现交易单元席位佣金收入较去年同期增长75.4％达到2.7亿元。公司前三季度利息收入53.6亿元,同比基本持平。其中三季度末融出资金625亿元,较年初增加26％,买入返售金融资产161.9亿元,环比二季度增加18％,两融业务和股权质押业务扩张预计将进一步提升利息净收入贡献。

   紧抓注册制机遇,投行业务市场地位稳固。2021年前三季度公司投行业务实现净收入13.5亿元,同比上升0.1％,主要由于去年同期投行业务基数较高所致。从行业地位来看,公司股类业务和债类业务市场排名基本在十名左右。公司作为深圳国资下属券商,业务精准定位于中小企业密集的粤港澳地区,推测前三季度公司在科创板和就业板优势进一步凸显,盈利能力有望进一步增强。

   投资净收益同比大增85.9％,资产管理业务向主动管理转型。2021年前三季度公司实现投资净收益62.8亿元,占总营收的36.9％,成为公司的主要收入来源。

   公司投资净收益同比增长85.9％,主要由于金融投资资产规模扩张(同比增56％)的影响。前三季度公司资管业务贡献收入1.8亿元同比下降11.2％,主要由于资管业务净值规模下降的影响。公司积极开展主动管理转型,集合资产管理业务规模同比增长42.6％,主动管理能力稳定提升。

   投资收益超预期,维持"增持"评级。公司作为粤港澳区本土券商,收入来源多元且业绩稳健,预计随着资本市场深化改革的推进有望持续分享政策红利。

   我们维持公司原利润预测,预计21-23年净利润分别为85.96亿元,99.95亿元和111.27亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:二级市场大幅波动;市场成交量下降。