博通集成(603068):研发费用大幅增长,下游需求动荡公司业绩短期不及预期-三季点评

事件:

   公司发布2021年第三季度季报,前三季度营业收入8.01亿元,同比增长43.2％;归属于母公司所有者的净利润4,946.99万元,同比减少14.65％;

   基本每股收益0.33元,同比减少21.43％。

   点评:

   营收增长先于利润,研发支出增长显著

   公司三季度单季实现营业收入2.79亿元,同比增长21.43％;归属于上市公司股东的净利润1,652.62万元,同比增长107.73％。单季度毛利率28.92％,同比提升4.65pcts,环比提升3.98pcts;净利率5.91％,同比提升2.45pcts,环比下滑2.09pcts。净利率下滑主因系公司研发费用同比环比上升,由二季度15.52％提升至22.21％(同比提升9.93pcts),主要是研发人员薪酬的增加、希腊团队费用增长、新产品研发光罩耗材、股权激励费用等。

   消费电子市场面临不确定性,关注公司产品由低端向中高端边际改善受到航运运力紧张、芯片产能紧缺等因素,终端产品芯片缺料无法出货,且短期区域性需求下滑,消费电子市场整体面临较大不确定性。以TWS产品为例,旭日大数据数据显示,3-7月TWS蓝牙芯片出货量呈环比下滑趋势,供给端,疫情影响直接导致许多厂商备货与产能扩张收紧,中高端品牌出货相比白牌产品更为稳定。公司持续对各系列产品进行升级迭代,IoT与TWS芯片客户由低端转向中高端,关注公司升级带来的边际改善。

   盈利预测

   公司产品毛利率受下游需求短期的不确定性不及预期,研发支出增长较高,业绩短期承压。下修盈利预测,预计公司21-23年归母净利润0.92、1.64、2.46亿元,关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖,下调评级至"增持"。

   风险提示

   晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS品牌客户导入不及预期;Wi-Fi芯片客户需求不及预期;新玩家进入导致产品价格大幅下滑。