地铁设计(003013):营收业绩增速超预期,在手订单充足成长可期-三季点评

事件:公司发布2021年三季报,1-9月公司实现营业收入18.34亿元,同比增长37.54％;归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比增长40.10％;扣除非经常性损益后归母净利润3.21亿元,同比增长45.73％;基本每股收益0.82元,同比增长26.15％。

   Q3营业收入高速增长,归母净利润增速强劲。2021年前三季度公司实现营业收入18.34亿元,同比增长37.54％,较2019年同期增长52.07％。分季度看,2021Q1、Q2、Q3营收同比增长29.10％、14.82％、75.33％,Q3营收高速增长。期内公司实现归母净利润3.26亿元,同比高增40.10％,较上年同期业绩增速(+21.55％)大幅提升18.55个pct。其中Q1、Q2、Q3单季度归母净利润同比增速为25.75％、53.95％、38.74％,Q2、Q3业绩增速强劲。公司为轨交勘察设计领域优质龙头企业,2021年前三季度经营规模大幅扩张,营收业绩高增,根据勘察设计行业季节性特点,全年营收业绩规模值得期待。

   毛利率、净利率同比提升,绩效薪酬支出影响现金流水平。2021Q1-Q3公司毛利率为37.93％,同比提升2.10个pct。期内公司期间费用率为12.22％,同比下降0.94个pct,其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.08、0.36和0.64个pct。期内公司实现净利率为17.99％,同比提升0.14个pct。公司货币资金充足,2021Q3末在手资金为7.83亿元,占总资产比重达17.84％。随公司经营规模扩大,应收账款和合同资产分别增加至2.55亿元和14.22亿元,分别同比增长83.07％和76.74％。期内公司经营性现金为净流出2.49亿元,净流出较上年同期增加,主要由于期内支付员工绩效薪酬增加所致

   城轨设计龙头在手订单充裕,优先受益城轨建设需求释放,多元布局成效显著。公司为城市轨道交通设计领域优质龙头,具备勘察设计行业双甲级最高资质,重大复杂项目经验充足,技术竞争力显著,控股股东项目充足,公司项目资源渠道优势显著,根据公告,2021H1末,公司在手订单达120亿元,为2020年营收的6.4倍,未来业绩确定性强。《交通强国建设纲要》以及《国家综合立体交通网规划纲要》均对城市轨道交通建设目标作出要求,多地轨道交通新增和调整规划获批复,2020年末内地在建线路可研批复投资金额达45289.3亿元。根据《广东省综合交通运输体系"十四五"发展规划》,"十四五"期间,广东将安排交通重大项目投资约20020亿元,其中轨道交通8800亿元。 公司立足广东,全国布局,有望充分受益于全国轨道交通市场需求释放,市场份额持续提升可期。此外,公司以轨道交通为核心,横向拓展业务维度,积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目,业务拓展至建筑和市政设计等多个领域,承接多个项目,并延伸业务链长度,布局人防工程总承包,持续打造新的业务增长点,综合实力不断提升。

   估值与投资建议:我们看好公司未来的成长空间,上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收24.50亿元、30.63亿元和36.75亿元,分别同比增长31.0％、25.0％和20.0％;实现净利润3.82亿元、4.83亿元和5.90亿元,分别同比增长33.3％、26.3％和22.3％;EPS分别为0.96元、1.21元和1.48元,动态PE分别为19.6倍、15.5倍和12.7倍,PB分别为3.4倍、2.8倍、2.3倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价26.4元。

   风险提示:宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期;固定投资下滑;人员流失;地方政府财政表现不及预期等。