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荣盛发展(002146):销售逆势增长,三道红线转绿-三季度点评

华泰证券   2021-10-29发布
市场下行期公司或将面临更大的资金链压力,下调至“增持”评级

   10月28日公司发布三季报,前三季度实现营收459.2亿元,同比+5%;归母净利润31.0亿元,同比-30%。我们维持盈利预测,预计公司21-23年EPS为1.80、1.87、2.02元。可比公司2021年平均PE为4.0倍(Wind一致预期),考虑到市场下行期公司或将面临更大的资金链压力,我们认为公司2021年合理PE估值为2.8倍,目标价4.86元(前值5.94元),下调至“增持”评级。

   Q3结转规模较少,前三季度毛利率下行和少数股东分流导致盈利放缓Q3公司结转规模较少,导致营收和归母净利润同比-33%、-61%。前三季度累计来看,公司营收仍然保持同比增长,归母净利润同比增速低于营收,主要因为:1、行业利润率趋势性下行压力下,公司毛利率同比-3.9pct至24.9%;2、少数股东损益占比同比+12.8pct至11.2%。截至Q3,公司合同负债达到893亿元,较2020年房地产业务营收覆盖率为144%。

   Q3销售逆市增长

   公司强化库存去化,尽管Q3地产市场明显下行,公司依然实现销售面积299万平,同比+26%,销售金额324亿元,同比+27%。前三季度公司累计实现销售面积816万平,同比+22%,销售金额923亿元,同比+25%,完成全年1300亿元销售目标的71%。

   土地投资继续收缩,三道红线全部转绿

   根据月度经营公告,Q3公司没有新增拿地,继续执行审慎的投资策略。前三季度公司累计新增土地建面303万平,新增土地总价123亿元,金额口径拿地强度较2020全年-8.8pct至13.4%,地售比稳定在36.0%。截至Q3,公司计算的扣除预收账款的资产负债率、净负债率较年初-4.7、-21.3pct至69.5%、58.9%,现金短债比为105%,三道红线全部转绿。前三季度经营活动产生的现金流净额63亿元,连续四年及一期持续为正。

   大股东连续增持提振发展信心

   继2021年2-8月大股东荣盛控股的子公司荣盛创投增持公司2.77亿元股份之后,8月3日公司公告荣盛创投拟于未来6个月内继续增持不低于1亿元,彰显大股东对于公司未来发展的信心。

   风险提示:疫情、行业政策、行业下行、资金链风险。

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