泉峰汽车(603982):Q3业绩短期承压,长期成长趋势不变-三季点评

投资事件公司公布2021年三季报:21年前三季度,公司共实现营收11.89亿元,同比+30.66％;归母净利1.11亿元,同比+76.60％;扣非归母净利0.81亿元,同比+43.84％。公司Q3单季度营收3.83亿元,同比-3.51％;归母净利0.32亿元,同比-21.60％,扣非归母净利0.21亿元,同比-44.40％。

   我们的分析与判断公司三季报业绩为预增公告区间中位数附近,符合预期。(一)产品结构优化至毛利率同比提升。公司Q1-Q3实现营收实现同比+30.66％,归母净利实现+76.60％的增长,利润增幅强于营收增幅主要受益于公司产品结构的持续优化,自动变速箱筏板业务与新能源汽车零部件产品销售高速增长。Q3单季度营收同比小幅下行3.50％,环比微增0.19％,优于汽车行业Q3销量降幅;Q3净利润/扣非净利润分别下行21.60％/44.40％;单季度毛利率23.07％,环比-1.27个百分点,同比-4.36个百分点,主要系大宗价格上行使采购成本大幅上升所致。(二)费用率优化缓解业绩压力。Q3单季度销售净利率为8.45％,环比Q2提升0.32个百分点。公司持续优化经营效率,Q3管理费用率、财务费用率分别环比下行0.98/0.27个百分点;Q3研发费用率7.05％。(三)以变速箱控制阀体产品为核心,新能源板块持续获得突破。公司以自动变速箱控制阀体为代表的核心产品,除通过系统供应商广泛配套于长城、上汽、一汽、长安外,已获得比亚迪、长城等多家整车厂的直供订单。新能源产品方面,报告期内营收同比约+53％,配套比亚迪DMI的变速箱筏板已开始SOP,纯电动领域,公司已进入某美系电动车企供应链并已于21H1开始交付。氢能源车方面,公司供给博世氢燃料系统的400v壳体 、700v壳体等产品研发顺利。(四)公司加大投入"压铸一体化"领域。截止公告日,公司总部的2700T压铸机已经入量产状态,5000T压铸机正安装调试,预计下半年将投入生产。马鞍山生产基地作为公司最主要的大型压铸产能部署地,首批将增设2700T两台,3000T、4200T、4400T。6000T、8000T压铸机将于明年下半年逐步交付。此外,公司的匈牙利工厂也将布局大型压铸设备,抓住技术变革的机遇,进一步提升公司在欧洲市场的竞争力。(五)产能布局逐步完善。公司目前压铸产能严重不足,为了满足日益增长的业务订单需求,根据产能扩张"2+N"总体战略,公司将在下半年对产能进行进一步的完善规划,加快建设安徽以及匈牙利两地的生产基地。

   投资建议:我们预计公司21-23年业绩预计归母净利为1.92亿元/2.49亿元/3.31亿元,同比58.7％/29.4％/33.2％,对应EPS为0.95元/1.23元/1.64元,21-23年EPS对应10月29日收盘价的PE分别为31/24/18倍。我们维持"推荐"评级。

   风险提示:1、公司下游客户订单不达预期的风险;2、公司产能不达预期的风险。3、原材料价格上涨的风险。