交控科技(688015):3Q21业绩符合预期,期待新签订单回升-三季点评

3Q21业绩符合我们预期

   公司公布1-3Q21业绩:收入17.25亿元,同比增长38.9％;归母净利润1.82亿元,同比增长41.6％,对应每股盈利0.97元。单季度来看,3Q21收入6.81亿元,同比增长35.4％,归母净利润0.75亿元,同比增长84.1％。产品结构升级带动毛利率提升。1-3Q21公司综合毛利率为33.0％,同比增加3.4ppt,3Q21综合毛利率为33.3％,同比增加5.0ppt,主要由于FAO等新一代产品占收入比重上升,附加值较高,带动整体盈利性提高。

   加大研发投入力度,净利率小幅提升。3Q21公司销售、管理、财务费用率同比增加0.1/0.1/0.7ppt,研发费用率同比增加1.9ppt,主要由于研发人员、职工薪酬、设备材料投入增加。3Q21公司净利润率同比增加2.9ppt至11.1％。截至3Q21期末,公司合同负债余额5.81亿元,同比/较年初减少5.99/3.87亿元,主要由于前三季度新签订单尚未恢复。

   发展趋势

   城轨新增里程平稳增长。根据中国城市轨道交通协会统计,截至2021年9月30日,中国城轨运营里程8,553公里,较年初增加584公里,其中地铁6,738公里,新增457公里。协会预计Q4城轨有望新增里程约500公里。

   募资推动新技术商用化进程。9月公司完成发行2,659万股,募资净额7.45亿元,拟用于AVCOS等新技术研发。当前公司VBTC已获得产品认证,我们预计未来2年有望获得工程应用。AVCOS产品作为示范工程正稳步推进,相关产品有助于动态调节客流运力,具备较强实用价值和技术领先性,我们预计未来有望增强公司在先进产品领域的市场地位。

   盈利预测与估值

   考虑前期订单相对饱满,我们维持2021/2022年EPS预测1.61/1.94元。公司当前股价对应2021/2022年18.4/15.3倍P/E。考虑1-3Q21新签订单规模同比减少,或对后续项目收入增长形成不确定性,在考虑增发摊薄股价的基础上,我们下调目标价17％至34.94元,有18％上行空间。维持跑赢行业评级。

   风险

   下游招标不及预期;新产品研发进展不及预期。