深纺织A(000045):业绩将迎成长拐点,新产能加速释放-公司动态点评

事件:公司公布2021年三季度业绩报告,2021年前三季度实现营收16.72亿元,同比增长13.53％;归母净利润8,152.47万元,同比增长220.38％。

   2021Q3实现营收5.71亿元,同比下降7.44％,环比增长4.01％;归母净利润492.16万元,同比下降80.10％,环比下降85.29％。

   Q3业绩短期承压,7号线产能逐步释放:2021年前三季度,公司实现归归母净利润8,152.47万元,同比增长220.38％。主要原因一是21年偏光片市场行情持续向好,公司进一步优化订单结构,毛利率稳步提高;二是而本期租金收入同比去年疫情时期大幅增加。2021年Q3,公司归母净利润492.16万元,同比下降80.10％。主要是公司超大尺寸电视用偏光片项目(7号线)于今年7月份量产后尚处于爬坡期,加之固定资产折旧、摊销,导致产品单位制造成本较高;同时,公司增加研发投入,对公司Q3业绩造成了一定影响。随着7号线爬坡的推进和产能释放,公司业绩有望迎来业绩成长拐点。

   深耕偏光片领域多年,新产能释放利润弹性凸显:公司控股子公司盛波光电深耕偏光片多年,产品主要应用于TV、NB等,拥有华星光电、LGD、夏普、京东方等国内外主流面板客户。目前公司现有7条量产偏光片生产线,其中,1-6号线规划总产能为2080万㎡/年,未来公司产能的增量主要来自于新投产的7号线。7号线是2500mm超宽幅产线,规划产能为3200万㎡/年,产能自7月后开始逐步释放。预计7号线满产后全公司偏光片产能将实现1倍以上增长,带动公司营收及利润实现高速增长。

   偏光片行业需求稳定增长,国产替代空间大:面板方面,自2020年6月以来液晶面板行业景气度持续提升,各大面板厂业绩大幅提升,业绩兑现强劲。而自2021年7月之后,受欧美逐步解封,海运堵塞及物流成本上涨影响,终端电视需求降温,面板价格回调明显,行业周期属性较为明显。

   而偏光片作为面板上游领域,行业波动性相比液晶面板厂更弱。根据Omdia,2020年全球偏光片市场规模约为106亿美元,预计2025年偏光片市场规模约为108亿美元,整体市场保持平稳。目前偏光片价格相对稳定,未来价格下降空间有限,盈利能力有望保持稳定。此外,受益于面板大尺寸加速以及原材料国产替代带来的替换需求,我国偏光片市场有望进一步扩容。目前我国偏光片的自给率仍较低,供应存在较大缺口,国产替代空间较大。

   维持"买入"评级:公司在偏光片行业处于领先地位,大尺寸偏光片竞争优势明显,公司积极进行产能扩张。自7月以来公司宽幅偏光片产线7号线产能逐步爬坡,未来有望支撑公司业绩实现高增长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.93亿元、2.07亿元、2.44亿元,EPS分别为0.18元、0.41元、0.48元,对应PE分别为47X、21X、18X。维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场需求不及预期;偏光片价格不及预期;产能释放不及预期;原材料供给风险。