博迈科(603727):限电短期拖累Q3业绩,四期改扩建工程加速在手订单确认-三季点评

业绩概览:22年前三季,公司实现营收29.2亿元,同比+77.1+77.1;归母净利润1.9亿元,同比+134.2+134.2;扣非归母净利润1.7亿元,同比+238.6+238.6。

   限电短期拖累Q3业绩,前三季毛利率有所改善。公司聚焦FPSO、LNG等模块设计与建造,分季度看,222单季公司实现收入9.3亿元,同比+35.7+35.7,环比---;归母净利润0.4亿元,同比+8.6+8.6,环比--;扣非归母净利润0.4亿元,同比+195.9+195.9,环比--。公司业绩环比减少主要系限电影响,根据公司公告,22年9月份受天津电力供应紧张影响,公司启动电力平衡措施有序用电,用电负荷大幅降低。受此限电政策影响将导致公司生产车间供电运行时间减少,短期影响项目完工进度。随着限电影响结束,预计公司在手订单恢复正常完工进度,公司收入、业绩有望继续保持快速增长。

   毛利率环比改善,期间费用率小幅提升。2021前三季公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.1％/1.8％/5.0％/0.06％,同比分别----,期间费率合计6.9％,同比+1.2pp,主要系研发投入增加以及汇率变动导致财务费用增加。Q3单季销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2％/1.9％/7.5％/0.2％/1.9％/7.5％/0.2％/1.9％/7.5％/,环比+0.1pp/+0.7pp/+4.3pp/-1.1pp。2021前三季度毛利率、净利率分别为13.5％、6.4％,同比分别+4.+4.,+1.5pp。其中21Q3单季毛利率、净利率分别为13.0％、4.4％,同比分别+8.0pp,--。未来随着公司高毛利率的LL大额订单收入确认加速,公司盈利能力有望不断提升。

   临港四期项目、2#码头工程增益显著,投资建设临港四期改扩建工程。公司222年增资扩建的临港基地四期项目与22码头工程,将公司原有临港基地增加至67万平方米,深水码头岸线增至700米,年模块建造能力达15万吨。为了进一步提高临港基地的加工建造能力,公司投资33亿元建设临港基地四期改扩建工程,拟建结构车间、预装车间、空压站、6#总装场地等;项目总占地万平方米,年生产1500～10000吨海洋工程模块、矿业、LNG模块14个,年钢材加工量2.25万吨。新扩产能将有效应对公司未来FF及LL订单增长。

   盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润3.0/3.9/4.6亿元,对应PE20/15/13x,维持"买入"评级。

   风险提示:公司完工进度低预期风险,汇率波动风险,全球LL扩产不及预期。