金能科技(603113):原材料成本大幅上涨,期待PDH项目贡献业绩增量-三季点评

事件:2021年10月28日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润11.31亿元,同比增长76.5％;营业收入79.19亿元,同比增长46.88％。

   点评

   三季度公司业绩环比下滑:据公告,三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约2.08亿元,同比下降1.75％,环比下降53.50％。

   焦炭价格继续走强,产销环比下滑:三季度公司生产焦炭37.78万吨,同比增长11.52％,环比下降27.86％,销售焦炭38.51万吨,同比增长16.89％,环比下降30.61％,吨焦售价为3258.02元/吨,同比增长56.88％,环比增长24.7％。原料煤采购价为2073.26元/吨,同比增长118.28％,环比增长36.56％。

   主要原材料价格上涨,化工品利润压缩:销量方面,三季度山梨酸(钾)销量为3132.73吨,同比增长4.87％,环比增长0.83％。对甲基苯酚销量为1532.88吨,同比下降24.35％,环比下降47.66％;炭黑销量为10.37万吨,同比增长36.94％,环比增长20.29％,白炭黑销量5562.66吨,同比下降44.56％,环比下降27.76％;甲醇实现销量2.44万吨,同比下降17.7％,环比下降31.1％;此外,公司PDH项目投产,三季度实现聚丙烯销量2400吨,丙烯销量5599.49吨。售价方面,三季度炭黑售价为6749.24元/吨,同比增长54.74％,环比下降0.4％;白炭黑售价为4263.48元/吨,同比上涨9.93％,环比增长0.7％;山梨酸及山梨酸钾售价为26484.58元/吨,同比下降2.06％,环比上涨3.4％,对甲基苯酚售价为16759.41元/吨,同比上涨2.82％,环比增长5.3％。聚丙烯售价为7507.14元/吨,丙烯售价为6825.92元/吨。原材料方面,三季度煤焦油采购价为3704.35元/吨,同比上升75.38％,环比增长27.04％;蒽油采购价为3479.9元/吨,同比增长53.87％,环比增长10.76％,丙烷采购价格为4900.59元/吨。

   期待PDH项目贡献业绩增量:据公告,公司在青岛西海岸新区投资建设新材料与氢能源综合利用项目,项目主要包括90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45万吨/年高性能聚丙烯项目等,目前目前一期项目(90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45万吨/年高性能聚丙烯项目)三季度已经 贡献聚丙烯销量2400吨,丙烯销量5599.49吨。目前国际油价仍处于高位,随着产量的增长,期待PDH项目贡献业绩增量。

   投资建议:给予"增持-A"评级,6个月目标价19.92元。预计2021-2023年公司归母净利为14.13/17.13/21.06亿元,对应EPS分别为1.66/2.01/2.47元/股。

   风险提示:焦炭价格大幅下跌,化产品价格下跌,环保限产,环保去产能