三钢闽光(002110):产量受限,业绩环比下降-2021年三季报点评

产量受限,三季度业绩环比下降2021年前三季度,公司受益行业机遇,实现营业收入486.6亿元,同比上涨38.3％;归母净利润33.6亿元,同比上涨70.1％。三季度单季,公司产量受限,季度粗钢产量278.7万吨,环比下降10.0％,叠加焦炭价格大幅上涨的不利影响,公司业绩下滑。单季实现营业收入175.7亿元,环比增长6.1％;归母净利润6.3亿元,环比下降65.2％。

   产能置换方案公布,新疆购入产能得到应用10月26日,福建省工业和信息化厅公告三钢闽光产能置换方案,根据方案,公司将退出包括新疆购入钢产能100万吨在内的385万吨钢产能和366.5万吨铁产能,在泉州闵光建设100吨转炉2座,在罗源闵光建设110吨转炉1座,在本部建设1950m3高炉2座,合计建设钢产能355万吨、铁产能331.8万吨。项目计划建设时间跨度从2021年到2025年,未来公司钢铁主业将继续强化发展。

   行业供给严格受控,盈利仍处较高水平当前,行业供给大幅下行,四季度秋冬季限产即将展开,且冬奥会召开在即,重点区域限产有望延续。在需求走弱背景下,粗钢产量的大幅下降一方面支撑钢材供需,钢材库存持续去化;另一方面抑制原料需求,打压原料价格,形成了在供需双弱格局下,行业盈利相对保持景气的局面。公司地处福建,当地长材价格长期高于北方地区,特别是在冬季,南北方施工差异将导致价差进一步扩大,有利公司盈利。

   风险提示需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

   投资建议:维持"增持"评级公司作为区域龙头,产品享有市场溢价,分红稳健。考虑到粗钢产量平控政策对公司产量的影响,我们下调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润40.8/41.6/43.3(原预测46.2/49.1/51.6亿元),同比增速59.6％/2.0％/4.0％;摊薄EPS为1.7/1.7/1.8元,当前股价对应PE为4.3/4.2/4.0x,维持"增持"评级。