奇正藏药(002287):业绩符合预期,单季受非经常性因素影响略有下滑-三季报点评

核心观点

   业绩符合预期,投资收益波动拖累单季表现。公司公布2021年三季度报告,前三季度实现营收11.89亿元(+16.37％),归母净利润为6.47亿元(+99.81％),扣非净利润3.14亿元(+16.15％),保持快速增长。其中单三季度实现营收4.03亿元(-0.73％),归母净利润-3.4亿元(-429.13％),主要系权益法投资下,公司参与设立的并购基金西藏群英(有限合伙)持有百洋医药(301015)股价下跌确认公允价值变动损益所致,扣非后单季净利润7768万元(-24.34％),单三季度主要受疫情和洪水影响略有下滑。

   公司保持研发投入,费用控制结果良好。公司前三季度研发费用率3.73％,单三季度环比提升,持续加大投入创新发展中心建设,保障发展动力。销售费用率42.88％,管理费用率7.39％,维持稳定,在传统贴膏剂产品稳步增长前提下,加大新产品上市力度和推广效率,另外加强保健品销售,为长期快速增长注入新的活力。

   持续推进管理精细化,保证业务可持续发展。2021年,公司持续推进和深化"一轴两翼三支撑"的战略布局,并不断加强自身精细化管理的提高。一方面公司进一步加大城市覆盖和渠道下沉力度,同时积极推进数字化营销转型,加快第三终端的销售推进;另一方面加大不同治疗领域新产品的上市力度和效率,通过特色的学术、品牌及文化推广,不断扩大和增强公司品牌影响力,目前已有明显效果。公司以精细化管理强化组织建设和团队执行力,不断深化品牌、产品、营销、研发等多位优势,保障业务可持续发展。

   财务预测与投资建议

   由于公司三季度有大额投资收益变动,我们调整盈利预测2021-23年每股收益分别为1.31/0.93/1.05元(原21-23年EPS预测为2.23/1.03/1.17)。由于投资收益不具有可持续性,按照22年eps估值,根据可比公司,给予公司22年30x估值,对应目标价为27.9元,维持增持评级。

   风险提示

   贴膏剂销售不及预期;疫情洪水等非自然因素影响;新业务拓展不及预期;投资收益波动对未来公司收益造成不确定性