爱乐达(300696):特种工艺壁垒显著,部装业务拓展空间-公司季报点评

Q3单季延续高速增长,核心受益于我国机型迭代增长。报告期内,Q3单季实现营收1.55亿元,同比上升113.59％;归母净利润0.72亿元,同比上升126.81％;扣非归母净利润0.71亿元,同比上升139.51％。公司集中于航空零部件关键件、重要件、复杂零件以及小批量柔性生产能力建设,充分发挥内部挖潜优势,提升效率,提高产能。此外,新都分/子公司数控智能制造项目已陆续投产,逐步释放数控精密加工产能。

   应收预付大幅上升,业务扩大导致在建工程上升。报告期内,公司实现应收票据1.31亿元,同比上升1241.38％,主要系主要系收入增加应收票据所致;应收账款3.82亿元,同比上升30.31％,主要系业务增长,根据合同约定部分款项尚未到结算期所致;在建工程0.50亿元,同比上升502.38％,主要系公司业务扩大,设备采购增加所致;整体反应行业高景气度。

   特种工艺壁垒显著,部装业务拓展空间。特种工艺方面,2019年公司无损检测、阳极氧化、喷漆、镀铬、镀镉、镀锌镍等特种工艺线正式投产,2020年公司特种工艺各产线产能逐步释放,航空零件全流程能力全线贯通。公司是目前四川地区唯五、民营企业唯一的同时具有化学处理、热处理、无损检测三大特种工艺Nadcap的企业(其余四家为航发科技、中航成飞、凯天电子、航利航空),考虑到特种工艺对环保和技术要求有很高的门槛,公司相对壁垒优势显著。报告期,公司顺利完成某型无人机中机身大部件装配业务,以及该机型前机身、中机身和后机身三段大部件对合业务,有序推进后续生产交付计划。

   盈利预测:预计公司2021/2022/2023年归母净利润2.50/3.75/5.05亿元,对应PE50.5/33.7/25.0倍,给予"强烈推荐"评级。详细报告参阅《鹰隼试翼,风尘翕张--航空制造系列报告(一)(2021年7月18日)》

   风险提示:订单不及预期,外协比例不及预期,行业估值波动。