海立股份(600619):加速新能源汽车业务布局,Q3业绩符合预期-2021年三季度业绩点评报告

2021年前三季度归母净利润同比增长83.28％,业绩符合预期

   2021年前三季度公司实现营业收入119.07亿元,同比+60.99％,实现归母净利润1.32亿元,同比+83.28％;Q3公司实现营业收入36.66亿元,同比+54.43％,实现归母净利润0.28亿元,同比+51.58％。公司业绩符合我们的预期。

   传统压缩机业迎来升级变频风口,公司优势显著享受红利随着碳中和政策驱动及变频技术的发展,高能效比的变频空调成为主流,利好上游变频空调压缩机制造商。预计至2025年我国变频空调销量突破1亿台,带动变频压缩机需求上升。海立股份作为转子压缩机领军者,在三十余年中积累了大量的技术和客户,压缩机变频化率达61.03％,领先业内平均水平11％。技术+生产优势下,公司确定性受益压缩机变频升级行业红利。

   加速布局新能源汽车业务,公司未来业绩可期

   新能源汽车热销带动车用涡旋压缩机行业高速增长,预计2025年我国电动涡旋压缩机市场规模达597万台,较2020年还有337％增长空间。而海立股份自2001年开始进入车用压缩机领域,2012年正式下线新能源车用涡旋压缩机产品,拓展各类新能源车客户关系长达10年,公司已成为国内新能源车用压缩机佼佼者。公司目前已经与北汽、威马和宇通客车达成合作,合作产品包括极狐、极氪001等,后续将继续拓展其他客户,发展势头良好。此外,海立股份并购马瑞利汽车空调业务,进入车用空调系统领域,2021年7月收到非公开发行融资5.75亿元,用于扩充新能源车用压缩机产能,投产后将新增年产能65万台。公司加速布局新能源汽车业务,汽零业务增长未来可期。

   原材料价格上行致毛利率承压,公司加大研发、销售投入

   毛利率:公司2021年前三季度综合毛利率为12.38％,同比-0.88pct,Q3毛利率11.40％,同比-2.58pct,主要是受到原材料涨价带来成本上涨。净利率:公司2021年前三季度归母净利率为1.11％,同比+0.14pct;Q3归母净利率为0.77％,同比-0.02pct。公司前三季度销售费用/管理费用/研发费用分别为3.15/4.42/5.37亿元,分别同比+33.80％/+34.88％/+38.63％。为巩固自身压缩机行业的技术领先地位,不断加大变频压缩机和车用涡旋压缩机的研发投入。

   盈利预测及估值

   预计2021-2023年公司收入分别为175.28/213.45/257.19亿元,对应增速58.30％/21.78％/20.50％;归母净利润分别为2.45/3.48/4.47亿元,对应增速50.72％/42.06％/28.35％。对应当前股价PE分别为26.0/16.9/12.8倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动;新能源车客户拓展不及预期;空调市场需求疲软