碧水源(300070):净利润高增长56％,协同效应逐步显现-2021年三季报点评

维持"增持"评级:我们维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为15.6、19.1、22.6亿元,对应EPS分别为0.49、0.60、0.71元。维持目标价12.80元,维持"增持"评级。

   业绩基本符合预期。1)2021Q3单季实现收入14.34亿元,同比下降8％;

   归属净利润0.47亿元,同比增长28％;扣非归属净利润0.04亿元,同比下降91％。2)2021前三季度实现收入62.77亿元,同比增长30％;归属净利润1.59亿元,同比增长56％;扣非归属净利润1.04亿元,同比增长3％。3)收入快速增长主要是在手工程项目随进度确认的收入增加所致。

   利润率有所改善,经营活动现金流净额变化较大。1)2021前三季度公司综合毛利率27.92％,较上期增加0.93pct;净利润率3.03％,较上期增加0.33pct。2)公司的经营活动产生的现金流量净额从上年同期6.4亿元变为-21.5亿元,主要原因为:①年初至三季报报告期末受到整体宏观经济形势的影响,收款压力加大,部分款项收款滞后,同时为了保障项目完工结算进入运营期正常支付下游款项;②根据财政部14号文将金融资产模式核算的PPP项目现金流由投资活动调整至经营活动列示所致。

   与中国城乡协同效应逐步显现。1)2021年9月公司向中国城乡发行股票事项获得批复,定增稳步推进中,与中交集团和中国城乡的战略协同效应逐步显现。2)公司持续与中交集团系统内各单位多维度展开战略合作,实现强强联合、资源互补,为未来的发展和业绩打下坚实基础。

   风险提示:未来随着工程板块继续收缩,财务费用对利润表侵蚀或加剧。