爱乐达(300696):单季营收利润双创新高,高景气持续-公司季报点评

事件:公司发布2021年三季报。2021年1-9月,公司实现营收3.81亿元(+105.42％),实现归母净利润1.80亿元(+103.18％),扣非后归母净利1.77亿元(+116.71％)。

   主营业务维持高速增长,21Q3公司营收创单季新高。21Q1-3,公司实现营业收入3.81亿元(+105.42％),主要系航空装备建设快速发展需求,以及公司相关工序产能以及部分新投产能陆续释放。单季度看,21Q3公司实现营收1.55亿元(+113.59％),创单季度营收新高。

   毛利率虽受产品结构差异有所下降,但期间费用率下降,公司净利率仍保持较高水平。21Q1-3公司综合毛利率64.31％(-4.67pct),主要系产品结构差异影响所致。管理费用率6.23％(-5.85pct),销售费用率0.15％(-0.06pct),财务费用率-0.21％(-0.21pct)。公司21Q1-3净利率47.25％(-0.52pct),得益于期间费用率的下降,公司净利率仍保持高位。单季度看,21Q3公司实现归母净利润0.72亿元(+126.81％),创单季度归母净利新高。

   下游需求高景气持续,顺利完成非公开发行,加速推进产能建设。报告期末,公司存货1.75亿元,较年初增长10.79％;预付款项419万元,较年初增长74.63％,或反映下游需求高景气仍将持续。公司于2021年8月顺利完成非公开发行,募集资金5亿元用于"航空零部件智能制造中心"项目及补充流动资金,预计达产后每年可实现飞机零件制造产能15万件(套)、销售收入2.34亿元及净利润0.60亿元。目前公司募投项目正积极开展,报告期末货币资金3.65亿元,较年初增长143.87％;

   在建工程0.44亿元,较年初增长502.38％,主要系设备采购。

   稳步推进实施"三足"并重的转型升级战略,不断突破成长曲线。公司稳步实施以关键重要件精密制造、特种工艺、部组件装配"三足"并重的转型升级战略:①数控精密加工业务:集中关键、重要、复杂零件以及小批量柔性生产能力建设,新都分/子公司数控智能制造项目陆续投产,逐步释放数控精密加工产能;②特种工艺业务:优化相关产线生产效率,提升各产线产量以及产能利用率;③部组件装配业务:完成某型无人机中机身大部件装配业务,及该机型前机身、中机身和后机身三段大部件对合任务,积极推进零件工序加工到大部件全流程能力的升级。

   盈利预测及投资建议。我们预计公司2021-2023年归母净利为2.44/3.42/4.52亿元,对应当前股价(2021/10/26收盘价)的PE为51/37/28倍。结合可比公司PE估值情况,给予公司2021年55-60倍PE估值,对应合理价值区间为54.92-59.91元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:项目建设进度不及预期;行业竞争加剧带来降价风险。