高澜股份(300499):Q3边际改善,上调盈利预测-三季报点评报告

报告导读母公司Q3明显改善,硅翔持续高增,储能带来弹性,随着原材料成本等不利因素改善,公司有望加速增长,上调2022-23年盈利预测。

   投资要点Q3单季扣非后归母净利同比增37％1-9月公司收入10.63亿元同比增30％,主要系硅翔新能源汽车相关业务高增带动,归母净利润3576万元同比降19％,降幅较上半年38％明显收窄。

   Q3单季收入4.23亿元同比增35％,增速较Q2提升16pct,单季归母利润1894万元同比增13％,扭转Q2下降态势,扣非后归母净利同比增37％。结合少数股东权益数据,我们判断硅翔Q3持续高增,母公司较Q2明显恢复。

   毛利率承压,费用管控成效逐步体现受原材料涨价、产品售价下降等因素影响,公司1-9月毛利率28.38％同比下降2.62pct。但公司费用管控成效逐步体现,1-9月销售、管理、研发、财务费用率同比下降1.99、下降1.55、上升0.28、上升1.16pct(转债费用影响),综合1-9月净利率6.11％同比下降0.79pct,Q3净利率7.16％环比上升1.11pct。

   硅翔新能源汽车相关业务发展持续乐观乘联会数据,今年Q3新能源乘用车销量80.6万辆,去年同期28.6万辆,今年Q1/Q2为43.7/57.3万辆,新能源汽车销量增长持续超预期。硅翔上半年收入增速223％,加之公司持续拓展用户,我们上调了硅翔2022-23年的盈利预测。

   储能业务进展超预期,有望打开新空间储能热管理空间广阔,公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等储备,公司表示已签署订单约1100万元(8月),在储能领域与宁德时代展开合作。

   盈利预测及估值我们判断明年将是业绩拐点:硅翔持续高增;双碳趋势下特高压、风电等建设需求乐观,叠加新客户拓展,纯水冷却设备明年预期向好;储能等新业务进一步带来弹性;原材料成本等不利因素有望改善。上调2022-23年盈利预测,预计2021-23年归母净利0.81/1.53/2.35亿元,PE60/32/21倍,维持"买入"。

   风险提示:竞争加剧导致产品毛利率降低;客户拓展和订单获取不及预期等。