得利斯(002330):专注于肉制品深加工,稳步推进全国化-公司首次覆盖报告

专注于肉制品深加工,发力预制菜赛道,给予"增持"评级

   公司未来将采用金字塔型产品策略,短期重点发力预制菜B端中大型餐饮企业,提升服务能力及品牌力;中期发力预制菜C端消费者;长期布局健康食品。公司着重发力毛利较高的业务,短、中、长期的增长动力明晰,自山东向全国市场扩张。我们预计公司2021-2023年净利润分别为0.5亿元、0.8亿元、1.3亿元,同比增长73.3％、61.5％、61.0％;EPS分别为0.10、0.16、0.26元,当前股价对应PE为57.9、35.8、22.3倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   预制菜行业仍处快速发展期,格局分散,前景广阔

   2020年伊始发生的新冠疫情促使预制菜行业加速发展。预制菜可解决B端餐饮企业租金高、人员成本高等痛点,可满足方便快捷、味道好、性价比高的C端用户需求。目前预制菜各区域发展程度不均衡,华东区域消费基数较强。行业参与者逐渐增加,但目前尚处跑马圈地阶段,还未出现全国性的龙头企业,竞争格局较为分散。预制菜行业需求旺盛,未来前景广阔。

   优势区域具备产品力、品牌力、渠道力

   公司构成护城河:(1)产品力:形成产品矩阵,未来按照金字塔型产品策略进一步完善产品布局。(2)品牌力:多品牌针对性运营,未来仍将通过线上、线下等多种方式进一步提升品牌力,建立"自营(旗舰店、直营店)+加盟"的多层次营销网络体系。(3)渠道力:采用经销商、直营、大客户模式运营,具备渠道力。

   多元化布局,产能释放助力公司全国扩张

   得利斯立足于屠宰业务,注重发展毛利率较高的肉制品深加工业务,短、中、长期增长动力明晰:(1)短期发展预制菜B端中大型客户;(2)中期布局预制菜C端市场;(3)长期顺应人口结构变化,布局健康食品。未来随着产能释放、渠道完善,公司可稳步自山东向外扩张。

   风险提示:经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。