威孚高科(000581):21年全年归母净利润与自营利润有望正增长-21年三季报点评

21年前三季度公司扣非归母净利润增长22.8％。公司发布三季报,21年前3季度实现营收123.7亿元,同比增长24.8％,分别实现归母净利润/扣非归母净利润21.3亿元/21.5亿元,同比下降4.5％/增长22.8％。公司前三季度归母净利润下降主要是公允价值变动减少所致,21年前三季度公司公允价值变动净收益为-0.6亿元,去年同期为3.2亿元,主要由于公司持有的国联证券股份上市公允价值减少。

   公司21年全年归母净利润与自营利润皆有望同比正增长。1.剔除公允价值变动影响,21年前三季度公司累计实现归母净利润21.9亿元,相当于去年全年归母净利润91.6％,即使考虑到国六升级或导致21年上半年重卡销量占全年比重较大,我们估计公司全年归母净利润仍有望稳中有升。2.前三季度公司实现自营利润(营业利润-公允价值变动净收益-投资净收益)7.9亿,同比增长18.5％,考虑今年四季度自营利润大概率好于去年四季度,公司21年自营利润也有望正增长。

   公司财务状况良好。21年3季度末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计103.0亿元,资产负债率仅30.35％,长期资本负债率仅2.89％,公司带息债务/全部投入资本为5.86％,考虑到资本性支出不高,预计公司分红率仍有明显提升空间。

   盈利预测与投资建议:公司产品壁垒高,盈利和分红稳定性可期,股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性,使其与中小股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响,我们预计21-23年EPS至2.75/2.90/3.04元/股,当前股价对应PE分别为7.2/6.8/6.5倍。

   结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢,我们给予公司21年15倍PE,合理价值为41.27元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:下游景气度低于预期,公司产品竞争力下降。