易华录(300212):营收稳健增长强化研发,可转债推出业绩加速可期-2021年三季报点评报告

收入稳健增长,数据湖项目公司融资顺利项目回款正常。

   2021年Q1-Q3公司实现营收18.78亿元,同比增长15.33％,归母净利润1.48亿元,同比增长1.78％,扣非归母净利润7,823.89万,同比下降32.47％。其中Q3单季度营收3.79亿元,同比下降11.28％,归母净利润-1,592.77万元,同比增长62.23％,扣非归母净利润-4,834.28万元,同比下降125.60％。前三季度经营活动现金流同比增长37.03％,数据湖项目公司融资顺利,项目回款正常。

   大湖开工建设、强化研发投入,盈利水平出现短期波动。

   我们认为,利润增速慢于收入增速的原因为大湖开工建设,营业成本提升21.42％,前三季度公司毛利率同比下降2.87pct.。此外,为开发数据资产化及企业数字化业务,公司持续强化研发投入,前三季度研发费用同比增长69.70％。

   携手华为共拓零碳数据湖,联合英伟达融入人工智能能力。

   公司跟华为合作是全方面,华为存储产品包含蓝光的方案、易华录使用华为磁存储。另外,公司和华为一起打造零碳数据湖,预制模块化机房+光伏+蓝光,并和华为在大连计划建设模块化机房生产工厂。在人工智能领域,公司正在和英伟达开展合作,把英伟达大量生态具备的核心能力融入方案中形成互补。

   可转债方案推出,有望逐步解决资金问题、业绩有望加速。

   2021年7月公司发布可转债预案,拟发行不超过14.69亿元的可转债,预计明年Q1正式发行,公司将逐步解决资金问题,未来业绩有望加速。

   盈利预测及估值

   我们预测公司2021-2023年实现归母净利润3.81、5.18、6.67亿元,22-23年增速分别为36％、29％,21-23年对应当前股价PE分别为55、40、31倍,给予"增持"评级。

   风险提示

   1.政府数字经济基础设施投入不达预期;2.可转债发行不及预期。