陕西黑猫(601015):成本压缩焦炭盈利空间,投资收益助力公司业绩释放-三季点评

事件:2021年10月25日,公司发布第三季度报告,前三季度公司实现营业收入141.16亿元,同比增长142.55％;实现归母净利润12.24亿元,同比增长6262.04％。

   点评

   三季度归母净利润实现同、环比增长:据公告,三季度公司实现归母净利润3.86亿元,同比增长231.66％,环比增长23.32％。

   投资收益大幅增长:据公告,前三季度公司实现投资净收益4.01亿元,其中三季度实现2.33亿元,同比增长354.36％环比增长251.5％,若不考虑投资收益影响,公司三季度焦、化产品主业贡献盈利1.53亿元。

   成本增速较高,焦炭利润空间环比下滑:前三季度公司生产焦炭475.8万吨,同比增长35.44％,销售焦炭492.2万吨,同比增长56.1％,吨焦收入为2273.9元,同比增长48.1％。三季度公司生产焦炭137.9万吨,同比增长5.18％,环比下降20.3％,销售焦炭155.1万吨,同比增长23.5％,环比下降11.9％,吨焦售价为2548.6元,同比增长61.78％,环比增长22.6％。成本方面,原材料价格回升,三季度精煤采购价为2170.7元/吨,同比增长147.7％,环比增59.34％。

   化工品销量小幅下降,价格全面上涨:三季度公司实现焦油销量5.8万吨,同比增长14％,环比下降9％,售价为3495.9元/吨,同比上涨85.84％,环比上涨12.55％。粗苯销量为1.7万吨,同比增长8％,环比下降13.7％,销售价格为5358.35元/吨,同比上涨159.4％,环比上涨20.72％。公司三季度甲醇销量为1.65万吨,同比增长11.8％,环比下降1.43％,三季度售价为2041.9元/吨,同比增长67.2％,环比增长3.8％。公司三季度销售LNG3.2万吨,同比下降12.5％,环比下降22.4％,售价为4455.42元/吨,同比增长92.2％,环比增长38％。合成氨三季度销量为5.7万吨,同比增长8％,环比下降24％,销售价格为3219.4元/吨,同比增长73.2％,环比增长10.7％。三季度BOD产、销量分别为1.35万吨、1.45万吨,售价为22080.3元/吨,同比增长247.9％,环比增长8.15％。

   投资建议:增持-A评级。6个月目标价11.06元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为16.23/19.67/20.55亿元,对应EPS分别为0.79/0.96/1.01元/股。

   风险提示:在建工程投产不及预期,焦炭价格大幅下跌