中航机电(002013):航空收入同比大幅提升,盈利能力改善-季报点评

事件:公司公告2021年三季报,实现营业收入115.58亿元,同比增长39.19％,实现归母净利润8.88亿元,同比增长42.42％。

   点评:前三季度完成年初拟定全年利润总额目标74.48％,航空业务改善与疫情影响减弱提升公司盈利能力。营收端,前三季度公司营收同比增长39.19％,Q3单季度营收同比增长19.39％,一方面,上年同期受新冠疫情影响,生产经营受限,部分企业停工时间较长;另一方面,本期航空业务收入同比大幅提升,非航空业务企稳回升。利润端增速快于营收端,主要系(1)费用端改善明显。前三季度公司期间费用率为12.86％,较去年同期下降2.13pct。其中,本期销售费用为0.80亿元,比同期减少5.55％;管理费用为8.87亿,同比增长26.68％;财务费用为0.20亿元,较上年同期下降85.78％,这主要是由于本年度无可转换公司债券所产生的利息且有息负债减少。公司前三季度净利率达到8.15％,较去年同期增加0.29pct;Q3单季度净利率达10.32％,较去年同期增加0.65pct,环比Q2增加2.46pct。(2)投资收益增加。前三季度公司投资收益为0.17亿元,而去年同期投资损失0.12亿元。

   资产负债表端,合同负债本期末为17.36亿元,较期初增长446.03％,主要系与主机厂签订销售合同增多并收到部分预付款;本期末预付账款为5.01亿元,同比增长62.41％,较年初增长50.16％;期末存货账面价值为57.24亿,同比增长13.85％。

   盈利预测与投资建议:我们预计21-23年业绩分别为0.37元/股、0.48元/股、0.61元/股。综合考虑公司主营业务垄断地位、下游较高景气度及公司历史估值中枢等因素,我们认为适合给予中航机电22年35倍PE,对应合理价值16.84元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情发展超预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。